20260511-华源证券-三祥科技-920195.BJ-三祥泰国产能释放+空调管产能增长带动业务扩张_布局工业管路等新兴赛道_4页_284kb

报告摘要

三祥科技（920195.BJ）投资总结

核心内容概述

三祥科技是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要产品包括总成产品、胶管产品及其他相关业务。公司近年来在汽车零部件领域持续发力，尤其在新能源汽车配套产品和工业管路领域拓展布局，推动业务增长。公司同时积极拓展海外市场，尤其是欧美及东南亚市场，以提升全球竞争力。在2025年，公司实现营业收入11.35亿元，同比增长18%，归母净利润1.12亿元，同比增长73%。尽管2026年一季度营收同比略有下降，但公司仍保持稳健的发展态势。

主要观点

业务增长：公司2025年营收和净利润均实现显著增长，主要得益于吉利、比亚迪等主机厂业务放量以及空调管销售量的提升。
产品结构优化：公司加大新能源汽车配套产品的研发与推广，新能源相关产品销售收入占比提升，有助于降低对传统燃油车市场的依赖，增强在高端市场的竞争力。
产能扩张：三祥泰国产能释放，同时扩大空调管及总成产能，为市场增长提供支撑。
技术领先：公司参与起草了“汽车空调用橡胶和塑料软管及软管组合件规范第三部分：制冷剂 1234yf GB/T 20025.3-2025/ISO 8066-3:2020”国家标准，巩固了技术领先地位。
客户合作深化：公司与多家主机厂建立良好合作关系，并获得“优秀供应商”、“优秀合作伙伴”等荣誉，增强了订单稳定性与品牌影响力。
市场布局：公司计划深耕国内市场，拓展二三线车企及海外售后市场，同时推动高端车型配套比例提升，实现高质量可持续发展。

关键信息

财务数据

2026年05月08日收盘价：16.79元
一年内最高/最低价：27.40元 / 16.20元
总市值：1,645.92百万元
流通市值：1,188.04百万元
总股本：98.03百万股
资产负债率：41.04%
每股净资产：8.57元

盈利预测与估值

年份	营业收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	每股收益(元/股)	市盈率(P/E)
2025	1,135	17.59%	112	73.49%	1.14	14.72
2026E	1,250	10.08%	125	11.56%	1.27	13.19
2027E	1,353	8.23%	144	15.62%	1.47	11.41
2028E	1,489	10.09%	166	15.06%	1.69	9.92

财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	33.06%	32.34%	32.40%	32.41%
净利率	10.04%	10.15%	10.84%	11.33%
ROE(%)	13.45%	13.43%	13.85%	14.18%
ROA(%)	7.61%	8.41%	9.47%	10.62%
P/E	14.72	13.19	11.41	9.92
P/S	1.45	1.32	1.22	1.11
P/B	1.98	1.77	1.58	1.41
股息率	0.00%	1.67%	1.93%	2.22%
EV/EBITDA	13	9	8	7

投资评级

投资评级：增持（维持）
理由：公司积极布局新能源汽车市场，产能释放与技术升级推动业务增长，同时受益于新能源车渗透率提升的趋势。

风险提示

市场竞争加剧：随着行业竞争的加剧，公司可能面临市场份额下滑的风险。
原材料价格波动：原材料成本波动可能影响公司盈利能力。
汇率变动：公司涉及海外市场，汇率波动可能对财务表现产生影响。

未来展望

公司计划持续拓展新能源市场，同时布局工业管路等新兴赛道，以实现高质量可持续发展。在客户合作方面，公司将深化与头部主机厂的合作，推进已定点项目的落地交付，并探索海外优质市场机会。技术研发方面，公司将加大研发投入，聚焦核心产品工艺迭代、技术升级、新材料应用及新产品研发，以推动研发成果快速转化为营收与利润增长点。

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