20211230-西部证券-福昕软件-688095.SH-福昕软件点评报告_文档应用布局深入_投入持续加大_3页_260kb

福昕软件点评报告总结

核心内容

福昕软件持续深化电子签名领域的布局，通过全资子公司DocuSavvy完成对电子签名厂商AccountSight的收购，进一步完善其产品服务体系，增强PDF文档技术优势，推动SaaS转型。

公司专注于电子签名、数字签名及事件跟踪和报告软件服务，其产品包括eSign Genie和Account Sight，采用订阅制业务模式。此次收购有助于满足客户一站式文档编辑与电子签名流程服务需求，拓宽应用场景。

主要观点

• 产品服务能力提升：通过收购AccountSight，公司增强了电子签名领域的服务能力，完善了PDF文档技术生态。
• SaaS转型加速：电子签名业务的拓展是公司SaaS化战略的重要一步，有助于提升订阅收入占比。
• 短期利润承压：公司加大销售、研发、管理等费用投入，导致前三季度归母净利润同比下降56.50%，第三季度更是下降120.19%，费用率显著上升。
• 盈利预测调整：基于产品和市场突破的预期，公司2021-2023年的收入预测分别为5.67亿、7.80亿和10.52亿元，归母净利润预测为0.84亿、1.19亿和1.68亿元。
• 估值与评级：公司当前PE为39.6倍，维持“买入”评级，预期未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务数据概览

费用率变化

成长能力

• 营业收入增长率：2019年为31.4%，2020年为27.0%，2021E为21.0%，2022E为37.6%，2023E为35.0%。
• 归母净利润增长率：2019年为92.6%，2020年为55.5%，2021E为-27.6%，2022E为42.6%，2023E为41.1%。

偿债能力

• 资产负债率：2019年为28.3%，2020年为5.3%，2021E为5.9%，2022E为7.8%，2023E为9.9%。
• 流动比率：2019年为1.93，2020年为16.20，2021E为16.20，2022E为12.18，2023E为9.50。
• 速动比率：2019年为1.93，2020年为18.30，2021E为16.20，2022E为12.18，2023E为9.50。

毛利率与盈利指标

• 毛利率：保持在96.4%（2021E-2023E）。
• ROE：2019年为24.8%，2020年为6.9%，2021E为2.8%，2022E为3.8%，2023E为5.2%。
• 营业利润率：2019年为21.8%，2020年为28.2%，2021E为17.2%，2022E为17.7%，2023E为18.6%。
• 销售净利率：2019年为20.4%，2020年为24.8%，2021E为14.8%，2022E为15.4%，2023E为16.1%。

风险提示

• PDF文档应用发展不及预期的风险。
• 竞争环境恶化的风险。
• 海外经营风险。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预期未来业绩将实现持续突破。
• 投资者应关注公司产品能力提升、市场拓展及SaaS模式的推进情况。

联系方式

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  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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