20250411-中辉期货-原油周报_关税风险释放_油价低位盘整_19页_3mb

原油周报总结

核心内容概述

本周原油价格维持低位盘整态势，主要受中美关税战争影响，市场情绪一度紧张，但随着特朗普暂停部分国家的关税征收，市场情绪有所缓解。然而，从供需基本面来看，OPEC+持续扩产导致原油供应过剩，短期内油价反弹空间有限。操作策略上建议投资者关注期权策略，尤其是卖出看跌期权或在反弹后卖出牛市价差期权。

主要观点与策略建议

• 市场情绪：中美关税争端加剧，导致全球市场担忧宏观经济前景，油价下挫。特朗普暂停部分国家关税，市场情绪有所改善。
• 关税变化：中美双方关税均处于历史高位，美国对中国商品加征54%关税，中国对美商品加征34%关税，最终形成104%的复合关税壁垒。
• 操作建议：
  • 期货单边：多空操作建议均为★★，表明市场方向不明朗。
  • 期权单边：看跌操作建议为★★★，表明市场存在下行风险，建议卖出看跌期权；看涨操作建议为★★，反弹可能性较低。
  • 期权策略：牛市价差操作建议为★★★，建议在反弹后卖出牛市价差期权。
  • 套保保值：卖出套保与买入套保建议均为★★，需谨慎操作。

宏观经济影响

• 美国制造业PMI：3月为49.00%，环比下降1.30%，显示美国制造业活动放缓。
• 欧元区制造业PMI：3月为48.60%，环比上升1.00%，显示欧洲制造业有所回暖。
• 全球需求预期：EIA预计2025年全球原油需求增量为90万桶/日，较上月下调30万桶/日；2026年需求增量为110万桶/日，较上月下调10万桶/日。

供给情况

• OPEC+产量：2025年2月OPEC原油产量环比上升15.4万桶/天至2686万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋等主要成员国产量均有小幅上升。
• 俄罗斯产量：4月1-15日俄罗斯西部港口石油装载量较3月同期下降约12.5万桶/日，降至约186万桶/日。
• 伊朗与委内瑞拉产量：伊朗产量环比上升3.5万桶/日至330.8万桶/日，委内瑞拉产量环比上升0.6万桶/日至91.8万桶/日，科威特产量上升0.8万桶/日至241.8万桶/日。
• 美国产量：截至4月4日当周，美国原油产量为1346万桶/日，环比下降12.2万桶/日；原油钻机数量为489部，环比上升5部。

需求与库存情况

• 美国需求：截至4月4日当周，美国炼油厂产能利用率为86.70%，环比上升0.70%；汽油产量下降34万桶/日，柴油产量下降1.9万桶/日。
• 库存变化：
  • 美国商业原油库存增加260万桶至4.423亿桶，汽油库存减少160万桶至2.360亿桶，馏分油库存减少350万桶至1.111亿桶。
  • 中国港口库存环比上升29.1万吨至2698.8万吨，山东炼厂厂内库存环比下降1.4万吨至249.5万吨。
• 全球库存：根据EIA数据，2025年第二季度全球原油库存将逐步上升，主要因关税战争导致宏观经济面临衰退风险，全球需求下降，叠加OPEC+扩产。

上行与下行风险

• 上行风险：美国扩大对伊朗和委内瑞拉的制裁力度、俄乌冲突扩大。
• 下行风险：美国继续扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产。

供需平衡表

价格与裂解价差

• WTI月间价差：截至4月10日，WTI M1-M2为0.44美元/桶，M1-M6为1.78美元/桶，价差保持平稳。
• 美国裂解价差：截至4月4日当周，汽油裂解价差为22.73美元/桶，柴油裂解价差为24.68美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.51美元/桶，3:2:1裂解价差为23.38美元/桶。

中国炼厂运行情况

• 国内炼厂产能利用率：截至4月11日当周，国内炼厂产能利用率为69.49%，主营炼厂开工率为75.68%，山东地炼开工率为47.79%。
• 原油加工量：截至4月11日当周，中国原油加工量为1401.67万吨，环比上升9.73万吨。
• 原油进口量：2024年2月进口量为4269万吨，同比下降3.29%；2025年1-2月累计进口量为8386万吨，累计同比下降5.04%。

总结

整体来看，原油市场短期内受关税风险影响较大，价格维持低位盘整。尽管特朗普暂停部分国家的关税征收，市场情绪有所缓解，但OPEC+持续扩产导致供需失衡，油价反弹空间有限。操作上建议关注期权策略，尤其是卖出看跌期权或在反弹后卖出牛市价差期权。同时，需警惕美国继续扩大关税战争、全球宏观经济衰退及OPEC+超预期增产等下行风险。