20240812-东吴证券-宏观点评_7月通胀_CPI_PPI缘何走势分化__4页_737kb

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7月份通胀数据分化分析

东吴证券的研究报告显示，2024年7月份中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）呈现明显分化走势。

对于CPI，7月份环比和同比增速分别为0.5%和0%，显著改善。这一改善主要由两方面因素驱动：一是夏季（高温多雨）导致的果菜价格上涨（环比上涨3%）和蛋类价格升（环比上涨3.7%）；二是暑期消费旺季（旅游、出行、住宿等）的提振，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比大幅上涨（22.1%、94.0%、58.0%），核心CPI环比延续良好态势。尽管猪肉价格有所回落（环比上涨1.4%），但整体食品分项价格环比已从6月份的-0.6%回升。

相比之下，7月份PPI延续了环比-0.2%、同比-0.8%的低迷态势，未能改善。这主要是受到全球经济下行压力加大（影响国际定价有色金属）、国内需求不足以及核心上游行业经历补库周期伊始共同作用。具体看，PPI改善动力主要体现在原油与化工产业链，部分黑色金属、铝铜冶炼等行业价格环比继续下降，对整体PPI形成较大拖累。

展望下半年，随着外需对中国经济拉动作用逐步减弱，内需被寄予厚望。报告认为，前期低基数效应下，加上国内支持力度加大，未来PPI存在年内转正的可能性，其上涨动能正在积聚。报告点明内外部环境正在逐步改善，价格回升是宏观环境的重要线索。风险提示包括：国内政策节奏或项目落地放缓导致经济复苏慢于预期；海外经济体提前且显著衰退，引发中国出口超预期萎缩。