20260528-东吴证券-晨会纪要_12页_765kb

东吴证券晨会纪要总结（2026-05-28）

核心内容概述

东吴证券晨会纪要聚焦于宏观策略、固收金工及行业推荐个股等内容，整体分析表明，在逆全球化和地缘政治不确定性加剧的背景下，“安全资产”成为穿越周期、对冲不确定性的长期投资主线。同时，固收市场在弱复苏基本面和资金面边际收紧的博弈中保持窄幅震荡，转债策略建议关注中低价平衡标的。行业层面，推荐个股主要集中在AI、存储、支付、汽车电子等领域，强调其在国家战略安全和产业升级中的重要地位。

主要观点

宏观策略

1. “安全资产”定义与属性：

   • “安全资产”涵盖科技类、资源类和基建与供应链类。
   • 科技类包括半导体、高端制造、数字信息、生物医药、航空航天、人工智能等。
   • 资源类包括传统及新能源资源、战略性矿产、关键新材料。
   • 基建与供应链类包括物流航运、国防军工、电网与算电协同等。

2. “安全资产”投资逻辑：

   • “安全”不仅是短期避险，更是逆全球化时代的生存方式。
   • 从阶段性主题投资升级为长期核心配置主线。
   • 兼具短期防御性、中期弹性、长期成长性，有望穿越周期、对冲不确定性、实现长期价值增长。

3. 战略稀缺品转向“类永续”资产：

   • 关键矿产、能源、芯片等从传统周期品转向“类永续”资产。
   • 供给刚性、政策保护、战略必需性使其需求长期稳定增长，估值中枢有望持续上修。

4. 风险提示：

   • 全球流动性宽松幅度不及预期，美国经济数据不支持大幅降息。
   • AI产业泡沫化、商业化节奏偏慢、资本开支增速不及预期。
   • 地缘政治风险加剧，可能影响全球风险偏好。
   • 资金流入不及预期，外资长线资金决策偏慢。

固收金工

1. 债券市场表现：

   • 本周债券市场在经济数据偏弱与资金面收紧的博弈下保持窄幅震荡。
   • 10年期国债活跃券收益率从1.753%下行至1.746%，整体波动较小。

2. 转债策略建议：

   • 建议从“全面防御”切换至“中性仓位、结构进攻、回撤约束”。
   • 优先等待分歧回落后的右侧确认，关注正股具备产业趋势或订单兑现的中低价平衡标的。

3. 绿色债券数据跟踪：

   • 本周共发行绿色债券22只，合计规模约270.29亿元，较上周增加140.49亿元。
   • 二级市场成交额为617亿元，较上周减少79亿元。
   • 成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债。
   • 市场偏好3Y以下绿色债券，地域集中于北京、广东、江苏等。

4. 风险提示：

   • 大宗商品价格波动、宏观政策变动、经济基本面变化超预期。

关键个股推荐与点评

仁东控股（002647）

• 行业地位：国内领先的第三方支付机构，2011年切入金融科技领域。
• 业务拓展：布局跨境支付、深化AI产业链，投资国产AI芯片公司江原科技。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.05亿元、4.63亿元、5.76亿元，对应PE分别为32/28/23倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：支付牌照续展、监管政策变化、市场竞争加剧。

美光科技（MU）

• 行业地位：美国本土存储行业龙头，兼具DRAM与NAND双重弹性。
• 技术优势：HBM4率先量产，高带宽、先进制程提升竞争力。
• 盈利预测：预计FY2026-FY2028年归母净利润分别为678.1/1,109.1/1,154.4亿美元，对应PE分别为14.9/9.1/8.8X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：存储行业周期再现、国产产能冲击、云厂商资本开支不及预期。

联想集团（00992.HK）

• 业绩亮点：FY2026 Q4收入创历史新高，AI相关收入占比提升。
• 业务结构：IDG、ISG、SSG三大业务线均受益于AI浪潮。
• 盈利预测：FY2027-2028年预期归母净利润上调至22.8/26.8亿美元，FY2029预计31.7亿美元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：零部件短缺、AI服务器利润率波动、AIPC及企业AI需求不及预期。

闪迪（SNDK）

• 行业地位：NAND领域核心公司，独立上市后战略更清晰。
• 轻资产模式：依托Flash Ventures体系，形成轻资产运营模式。
• 盈利预测：预计FY2026-FY2028年归母净利润分别为109.6/266.2/274.5亿美元，对应PE分别为21.5/8.8/8.6X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：NAND价格周期反转、AI下游资本开支不及预期、技术代际落后、合资公司依赖风险。

易实精密（920221）

• 重组计划：拟现金收购张家港恒进机电100%股权，补强“精密机械+汽车电子”一体化能力。
• 业务优势：客户包括泰科电子、博世、大陆等知名企业。
• 募投进展：2025年募投项目全面投产，2026年下半年将进入液冷系统量产阶段。
• 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润为0.63/0.71/0.82亿元，对应PE为32/28/24x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：技术迭代不及预期、交易终止、标的整合风险。

总结

本次晨会纪要强调了“安全资产”在当前逆全球化背景下的战略意义，认为其将成为未来长期投资的核心主线。在固收市场方面，弱复苏基本面与资金面收紧并存，绿色债券发行规模增加，但二级市场成交有所下降。行业推荐个股主要围绕AI、存储、支付、汽车电子等具备战略价值和成长潜力的领域，强调其在技术自主可控、产业升级和地缘安全中的作用。整体投资建议以“买入”为主，但需警惕行业周期、政策变化、技术替代及地缘政治等风险因素。