20220519-招银国际-China_Banking_Sector_Scenario_analysis_on_banks__balance_sheet_4页_641kb

报告摘要

本文档对当前中国银行业资产质量进行了情景分析，并评估了市场对银行股的估值是否合理。核心观点认为，尽管疫情对经济造成负面影响，但市场反应过度，当前银行估值偏低，存在投资机会。

市场反应过度：尽管宏观经济数据疲软，但市场对银行不良贷款率（NPL）的担忧被夸大，当前大型银行的估值隐含的NPL比率假设为10%，但实际数据表明这一比率被高估。
中国银行业稳定性：根据对100多个国家或地区的历史NPL数据的分析，中国银行业在当前经济环境下仍表现出较强的稳定性，远高于发展中国家在金融危机期间的平均水平。
NPL比率情景分析：
- 极端悲观情景：NPL比率上升至20%，将导致系统性危机。
- 最坏情景：NPL比率上升至4.04%，行业将亏损，拨备覆盖率降至150%，CET-1资本比率降至9.17%。
- 基准情景：NPL比率上升43个基点至2.16%，拨备覆盖率降至157.4%，仍符合监管指引，不影响年度利润和核心一级资本。
- 最佳情景：NPL比率上升至1.85%，拨备覆盖率降至184%，仍高于监管标准，不影响全年利润和核心一级资本。
当前估值偏低：中国主要银行的市净率（P/B）处于历史低位，平均为0.42倍，隐含NPL比率约为7.8%，远高于实际报告的1.39%，表明市场对银行股的负面信息反应过度。
估值吸引力：当前银行股被严重低估，对长期投资者具有吸引力。

名称	代码	市值（十亿港元）	评级	收盘价	目标价（LC）	上涨空间	P/E	P/B	股息率
PSBC	1658 HK	529	BUY	5.73	8.40	47%	5.0	0.6	6.0%
CCB	939 HK	1,367	BUY	5.48	8.10	48%	3.6	0.4	8.2%
SPDB	600000 CH	233	HOLD	7.94	9.00	13%	4.1	0.4	6.7%
BOSH	601229 CH	91	BUY	6.38	8.68	36%	3.7	0.5	7.7%
CQRC	3618 HK	34	HOLD	3.03	3.40	12%	2.6	0.2	11.2%
BOCS	601577 CH	29.9	HOLD	7.45	8.30	11%	3.8	0.6	6.7%

情景	假设NPL比率	需要核销金额（十亿人民币）	年净利	CET-1比率	拨备覆盖率
极端悲观情景	20%	2,923	-739	9.17%	150%
最坏情景	4.04%	0	不变	不变	不变
基准情景	2.16%	0	不变	不变	157.4%
最佳情景	1.85%	0	不变	不变	184%

行业评级：维持“OUTPERFORM”评级，认为银行业将跑赢市场。
个股推荐：PSBC（1658 HK）为首选，评级为“BUY”，目标价为8.40港元，上涨空间47%。
其他个股：CCB（939 HK）为“BUY”，SPDB（600000 CH）为“HOLD”，BOSH（601229 CH）为“BUY”，CQRC（3618 HK）和BOCS（601577 CH）为“HOLD”。