20180905-广发证券_香港_-China_Banking_Sector__Good_earnings_growth_momentum_meeting_improving_asset_quality_2页_361kb

中国银行业总结

核心内容

中国银行业近期表现良好，其股票提供了超额回报，这与历史上的市场低迷时期趋势一致。银行股的弱β特性使其在市场波动中表现相对稳定，低估值和稳定的中期业绩使其成为指数的稳定器和避险资产。

主要观点

• 银行股表现：近期银行股的超额回报主要源于其弱β特性，以及在市场下行时的相对稳定性。
• 经济放缓影响：若经济增长继续放缓，银行的净息差和信贷成本可能不会向有利方向发展，因此在没有显著信用环境改善的情况下，不应从防御型投资策略转向进攻型策略。
• 政策支持作用：过去银行股的变化往往先于实体经济复苏，但这一现象通常需要强有力的政策支持，例如宽松的货币政策与国企改革及开放预期的结合，或贷款存款比政策调整与积极财政政策的配合。
• 当前政策环境：尽管当前政策环境有所改善，但支持力度仍不够强，导致银行股估值仅在市场超卖和基本面超预期的情况下反弹，真正的复苏仍需时间。
• 盈利与资产质量改善：2018年第二季度，银行股的盈利增长势头增强，资产质量改善主要得益于信贷增长和净息差的恢复。

关键信息

评级定义

• 行业评级：

  • Positive：行业预计跑赢恒生指数超过10%。
  • Neutral：行业预计相对恒生指数表现在-10%至10%之间。
  • Cautious：行业预计跑输恒生指数超过10%。

• 个股评级：

  • Buy：个股预计跑赢恒生指数超过15%。
  • Accumulate：个股预计跑赢恒生指数5%至15%。
  • Hold：个股预计相对恒生指数表现在-5%至5%之间。
  • Underperform：个股预计跑输恒生指数超过5%。

风险提示

1. 全球经济和金融风险超预期；
2. 金融监管力度超预期；
3. 利率波动超预期；
4. 经济增长放缓幅度超预期；
5. 资产质量显著恶化；
6. 贸易摩擦升级超预期。

披露信息

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