20241124-华泰期货-油脂周报_印尼生柴政策扰动_油脂应声回落_12页_792kb

报告摘要

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油脂市场周报分析

市场表现

本周三大油脂期货价格震荡下跌，棕榈油领跌，下跌约5.1%。豆油和菜油分别下跌约3.1%和3.6%。现货市场价格同样普遍下跌，幅度最大的是棕榈油约3.9%，其次是菜油约2.6%，豆油约2.1%。基差方面，广东棕榈油现货基差环比小幅上涨，为正向加深；广东和天津豆油、菜油现货基差也呈现环比上涨的趋势。

供需分析

棕榈油：
- 供应： 马来西亚11月前20天产量环比大降14.3%，单产略有下降。船运数据显示11月中上旬出口降幅显著，表明高价格抑制需求。
- 需求： 国内商业库存环比大幅减少约14.3%，库存处于偏低水平，但终端成交较弱，油厂成交量明显下滑。
- 政策： 印尼有可能从明年12月起将毛棕榈油出口税从8%上调至10%，可能推高进口成本。印尼B40生物柴油政策分阶段实施预期（可能从B35推迟到B40）给市场带来不确定性，引发价格下跌。
- 基本面： 产地减产对价格有支撑，但前期高价位抑制需求，印尼政策执行风险增大是主要压力。
豆油：
- 供应： 我国大豆到港虽环比略降，但油厂开机率和压榨量较高，商业库存有所下降，库存虽绝对值大但比上周减少。
- 需求： 终端消费疲软，油厂接单一般，开机率下降。
- 外盘： CBOT大豆主力合约跌破1000美分，主要因巴西播种进度好和美国大豆上市量增加。国内油厂挺价乏力，豆棕价差持续倒挂，替代效应显著，预计豆油整体偏弱震荡。
菜油：
- 供应： 中国沿海压榨量稳定，开机增加后产量或上移。进口菜油以俄罗斯油源为主，预计供应趋稳。
- 需求： 港口库存处于相对高位，提货速度虽快于去年同期但市场成交不活跃，进口利润不佳。
- 外盘： 加拿大菜籽出口环比下滑，ICE合约创近期低点。中加关系走向对价格有潜在影响。