20210615-国都期货-油脂期货周报_美豆油生柴消费受阻_油脂走势偏空运行_13页_1mb

美豆油生柴消费受阻，油脂走势偏空运行总结

核心内容

本报告分析了2021年6月14日国内及国际油脂市场行情，重点探讨了棕榈油、豆油、菜油三大油脂品种的基本面及未来走势，并提出了相应的操作建议。整体来看，油脂市场在USDA和MPOB报告发布前后受消息面影响波动加剧，市场情绪偏空，油脂价格承压下行。

主要观点

• 棕榈油：产量受疫情及斋月影响有限，但出口受阻，未来存在累库可能，中长期期价或逐渐回落。
• 豆油：USDA报告调高库存，生柴政策导致炼厂经营困难，国内豆油基本面趋弱，预计将跟随国际油脂市场及棕油波动。
• 菜油：国际油菜籽产量小幅调高，但进口仍依赖加拿大，供需不同步，国内供应偏紧，菜油或将继续独立偏强。
• 油脂相对强弱关系：菜油 > 豆油 > 棕油。

行情回顾

国内油脂行情

品种	收盘价（元/吨）	周度涨幅	成交量（万手）	成交量变化	持仓量（万手）	持仓量变化
豆油	8628.00	-3.98%	469.67	+6.56%	46.38	-9.46%
棕油	7,432.00	-7.17%	442.02	+1.40%	39.43	+0.34%
菜油	10,732.00	-1.22%	166.03	-4.54%	14.57	+3.12%

外盘油脂行情

品种	收盘价（美分/磅或林吉特/吨）	周度涨幅	成交量	成交量变化	持仓量	持仓量变化
美豆油	66.96	-6.14%	31.50	+26.95%	9.08	-32.37%
马棕油	3655.00	-11.52%	13.61	-9.08%	7.12	+1.10%

• 棕榈油：跌幅最大，基差在1100元/吨左右，库存处于近六同期最低水平。
• 美豆油：价格回到5月初水平，外盘表现疲软。
• 成交持仓数据：整体变动不大，市场情绪偏空。

基本面分析

（一）供需分析

• 棕榈油：5月产量环比上升3.2%，消费环比上升93.8%，出口环比下降5.5%，库存环比上升1.5%。尽管产量上升，但出口疲软可能带来累库风险，中长期期价或回落。
• 豆油：6月报告调高2020/21年度期末库存，预计2021/22年度库存增加。巴西大豆大量到港推动国内压榨，豆油库存逐渐累库。
• 菜油：国际油菜籽产量小幅上调，但进口仍依赖加拿大，国内供需不同步，供应偏紧，菜油价格或独立偏强。

（二）成本利润分析

• 棕榈油：进口成本下降416.1元/吨至8246.8元/吨，进口利润下降93.9元/吨至-814.8元/吨，进口利润仍贴水。
• 豆油：进口成本上升88.6元/吨至7094.6元/吨，进口利润下降392.6元/吨至1533.4元/吨，仍处于历史高位。
• 菜油：进口成本下降39.1元/吨至7891.5元/吨，进口利润下降223.9元/吨至2671.5元/吨，仍处绝对高位。
• 压榨利润：豆油压榨利润小幅贴水，菜油压榨利润严重贴水，影响油厂开工积极性。

后市展望

• 棕榈油：未来增产可能性大，出口受阻，库存可能累积，中长期期价或回落。
• 豆油：USDA报告中性偏空，生柴政策对工业消费形成利空，国内豆油基本面趋弱，预计跟随国际油脂及棕油波动。
• 菜油：进口仍依赖加拿大，国内供应偏紧，菜油或继续独立偏强。
• 整体趋势：USDA报告及生柴政策利空盘面，油脂下跌可能性大，本周跌势或将延续，关注马棕油出口数据。

操作建议

单边策略

• 棕油09合约：可考虑短空操作，关注7000元/吨附近的支撑情况。

套利策略

• 跨期套利：在油脂下跌阶段，可入手P9-1价差反套，目标价看至150元/吨附近。
• 跨品种套利：09合约油粕比空头可逢高入场，目标价看至2.2附近。

重要数据与图表说明

• 图1：油脂主力合约走势，显示整体偏空运行。
• 图2-3：豆油与棕榈油内外盘走势，反映市场波动。
• 图4-6：豆油、棕榈油、菜油量价分析，显示供需变化。
• 图7-9：各油脂基差情况，棕油基差仍处高位。
• 图10：大豆/菜籽油粕比，反映供需关系。
• 图11-13：马来棕榈油产量、出口量、库存数据，显示供需变化。
• 图14-15：印度植物油及棕榈油进口量，反映需求端变化。
• 图16-28：进口成本、进口利润、压榨利润数据，显示成本端压力。

分析师简介

• 史玥明：国都期货油脂及白糖期货分析师，首都经济贸易大学量化金融硕士，具备丰富的衍生品投资经验。

国都期货研究所简介

• 国都期货研究所由多名博士、硕士组成，成员来自国内外一流高校，致力于为机构及产业客户提供专业研究分析、交易咨询、风险管理等服务。

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