20250630-东吴证券-晨会纪要_7页_606kb

宏观风险-off阶段开启，防御优先成长待机

观点要点

1. 全球风险规避情绪升温：地缘冲突、中美关系反复及关税灰犀牛冲击使市场转向风险规避，黄金、美元、原油等避险资产预计短期上行。
2. 国内基本面弱平稳：出口受关税影响，内需由“新消费”龙头企业主导，“口红效应”显现。机构仓位下降，市场增量资金不足，成交额收缩，轮动频繁。
3. 防御策略：参考ETF净流入，A50、沪深300指数为底仓，优先配置高股息稳定板块（银行、运营商、公用事业、家电龙头）。
4. 成长机会待政策明朗：在筹码出清、政策托举等条件下，关注国产化、技术领先、盈利趋势向上的成长领域（如AI计算机、生物医药、机器人）。

固收建议：甬矽转债申购价值一般

1. 转债上市估值：预计上市价区间为120.30-134.02元，转股溢价率约25%，债底保护较弱。
2. 申购建议：综合评级与规模（A+/11.65亿、债底83.69元），中签率预估0.0049%，存在机会成本争议，需谨慎参与倍利率压缩风险。

行业推荐：晶盛机电受益8英寸SiC产业化

1. 产能扩张：子公司晶瑞电子成功备案年产60万片8英寸碳化硅衬底产能，公司总产能达90万片（其中65万片8英寸），加速受益于SiC衬底轻量化升级趋势。
2. 国产替代加速：Wolfspeed因债务问题申请破产，国产厂商（晶盛机电等）份额提升，报价已降至400美元/片以下，成本优势显著。
3. 双轮布局：公司设备覆盖碳化硅外延、离子注入、氧化炉等，技术完善并实现批量出货。
4. 评级与风险：维持“买入”评级，预测2025-27年归母净利润为20/22/27亿元，PE压低至17/16/13倍。风险：碳化硅渗透率低于预期、技术突破超期。