20240828-国联证券-华凯易佰-300592.SZ-营收稳健增长_利润率受新业务拓展等因素拖累_6页_1mb

华凯易佰公司（300592）营收稳健增长，利润率承压但长期增长前景看好

报告要点

公司概况

• 行业：商贸零售/互联网电商
• 投资评级：维持“买入”
• 当前价格：111.2元

经营表现

• 2024年中报：公司营收达351.9亿元，同比增长176%；归母净利润13.5亿元，同比下降353%。
• 跨境电商业务：
  • 跨境出口电商收入256亿元，跨境综合服务收入49亿元，增速分别为137%和541%。
  • 客单价方面，普通商品业务为107元，精品业务为385元（较2023年同期下降）。
• 销售渠道：Amazon平台收入占比降至73%，反映公司积极拓展Temu、TikTok等新兴平台。

盈利能力

• 毛利率：2024年上半年为36.7%，同比下滑16个百分点。
• 主要拖累因素：
  1. 跨境综合服务收入占比提升，其毛利率较低。
  2. 部分品类毛利率受竞争加剧和运费上涨影响。
  • 期间费用率上升，销售费用率增长8个百分点，管理费用率增长12个百分点。

业务拓展与长期展望

• 新业务布局：公司积极推进“精品+亿迈平台”业务，并已整合通拓科技，长期协同效应有望释放。
• 盈利预测：根据分析师预测，2024-2026年收入分别为8078亿元、9803亿元、11499亿元，年增速分别为2394%、2135%、1730%。
• 估值：对应2024-2026年PE分别为131x、102x、84x。

风险提示

• 海外市场风险：全球消费需求波动可能对公司业务产生冲击。
• 行业竞争加剧：新进入者增加导致市场份额竞争加剧。
• 海运成本压力：运费上涨持续影响公司盈利能力。

分析师观点

尽管短期内新业务拓展对利润率造成压力，但中长期来看，公司在品类和渠道协同发展下有望保持强劲增长。分析师维持“买入”评级，认为当前估值合理。

财务数据摘要

• 收入增长：近3年复合增长率超200%，预计未来3年年均增速超过17%。
• 利润表现：2024年净利润增速超过309%，但短期盈利承压。
• 估值水平：PE从208x逐步降至84x，反映市场对公司增长潜力的认可。