20220408-上海证券-氢能源产业链相关转债梳理_全球能源格局有望重塑_氢能产业迎来发展机遇_20页_1mb

氢能产业投资价值分析及可转债梳理

核心内容

氢能作为实现绿色低碳转型的重要载体，正在成为全球能源转型的重要方向。中国是世界上最大的制氢国，年制氢产量约3300万吨，其中达到工业氢气质量标准的约1200万吨。目前，中国已初步掌握氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等关键技术，并在部分区域实现了燃料电池汽车的小规模示范应用。

氢能具有高燃烧热值（142351 kJ/kg）和零碳排放特性，是实现“双碳”目标的重要路径。中国在2021年发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确氢能作为未来能源体系的重要组成部分，推动氢能全产业链发展。全球主要国家和地区也纷纷出台氢能发展战略，如美国、欧盟、日本、韩国等，均在技术研发、基础设施建设及应用推广方面投入大量资源。

主要观点

• 氢能的环保性与广泛应用：氢能是“终极清洁能源”，具有零排放、无污染的特性，有助于推动能源结构低碳化。
• 氢能产业的发展阶段：中国氢能产业仍处于发展初期，绿氢占比低但发展潜力巨大。
• 全球能源格局重塑：地缘政治影响下，全球能源供需格局发生深刻变化，氢能成为低碳转型的重要方向。
• 氢能产业链的多元化发展：氢能产业链包括上游制氢、中游储运、下游加氢及应用，各环节均有相关企业布局。
• 投资主线清晰：可转债投资主线包括制氢环节的东华转债和隆22转债，全产业链布局的美锦转债和鸿达转债，燃料电池环节的贝斯特转债。

关键信息

氢能产业链结构

• 上游制氢：主要制氢方式包括化石燃料重整、工业副产氢、清洁能源电解水制氢及其他新技术。
• 中游储运：包括气态、低温液态、有机液态和固态储运方式，各有优劣。
• 下游应用：涵盖氢燃料电池汽车、工业应用、家庭用氢等领域，加氢站是关键基础设施。

氢能产业发展目标

全球氢能发展对比

氢能产业链受益可转债标的

上游制氢产业链

• 东华转债：东华能源，副产氢气，2020年氢气销售收入增长36.47%。
• 隆22转债：隆基股份，全球最大太阳能单晶硅制造商，布局光伏制氢业务。

中游储运产业链

• 中材科技：储氢瓶生产。
• 厚普股份：加氢站EPC建设。

下游加氢及应用产业链

• 贝斯特转债：贝斯特，氢燃料电池汽车核心零部件，2021年净利润增长26.83%。

全产业链布局

• 美锦转债：美锦能源，具备完整的氢燃料电池汽车产业链，2021年净利润增长259.54%-331.44%。
• 鸿达转债：鸿达兴业，建成我国首个民用液氢工厂，计划建设年产五万吨氢能源项目。

投资建议

• 制氢环节：关注东华转债和隆22转债。
• 全产业链布局：关注美锦转债和鸿达转债。
• 燃料电池环节：关注贝斯特转债。

风险提示

• 宏观经济下行风险：地缘政治、通胀等因素可能影响氢能产业发展。
• 技术进步不确定性：关键技术的突破可能影响氢能降本、产业化和应用普及。
• 财务风险：氢能产业链尚处于发展初期，可能因快速扩张和盈利不足带来财务风险。
• 政策推进不及预期：政策细则制定及落地可能不如预期。

参考资料

• 《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》
• 中国氢能联盟数据
• 各上市公司年报及公告
• 国际氢能委员会预测
• 上海证券研究所数据

分析师声明

本报告由郑嘉伟、廖旦撰写，基于合规渠道获取的信息，力求准确反映研究观点，不受到第三方影响。报告不构成投资建议，投资者应自行判断。