20251114-开源证券-2025年10月金融数据点评_债券市场或已对金融数据回落有所预期_7页_773kb

金融数据回落预期存在
事件：央行公布2025年10月金融数据。社融新增0.82万亿元，存量同比增长8.5%，较前值下降0.2pct；M1和M2同比增速分别为6.2%和8.2%，居民贷款减少3604亿元。

主要观点：债券市场已对数据回落表示预期，主要由于地方政府化债阶段性下拉贷款增长、政府部门杠杆上升对冲居民部门去杠杆、居民需求疲软以及政府债券发行节奏提前与2024年形成错位。

数据亮点：非银机构新增存款高增速（71.3%）、信贷结构优化（普惠小微和制造业中长期贷款增长高于贷款整体增速），以及5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕。

债市分析：经济预期修正，债券收益率可能趋势性上行，股债配置应切换：债券上涨、股市可能上行。风险包括政策和经济超预期变化。