20240509-华安证券-海泰新光-688677.SH-2023年受大客户新品延期影响_2024年改善可期_4页_405kb

2023年，海泰新光（688677）报告收入471亿元（同比下降131%），归母净利润146亿元（同比下降2019%），受大客户新品延期影响，特别是供应美国史赛克的内窥镜系统推出推迟，导致发货节奏放缓。2024年一季度，公司收入118亿元（同比下降2074%），归母净利润0.38亿元（同比下降2068%），但Q1发货已基本恢复2023年同期水平，史赛克1788内窥镜系统上市后市场反馈良好，预计消化了库存。

展望未来，1788内窥镜系统在北美、日本和欧洲等区域上市并放量，将推动公司业绩持续增长。公司作为史赛克的重要独家供应商，提供荧光镜体、光源模组等关键部件，并深化合作，代工更多产品如4mm宫腔镜。国内市场方面，公司产品布局更全面，腹腔镜系列正在注册中，预计2024年完成，全面覆盖腹腔手术需求。整机业务三条销售渠道稳步推进，国药新光等子公司支持销售，自主品牌整机已取证，在山东等地区销售。

投资者预期2024-2026年收入分别为592亿元、704亿元、844亿元，同比增长258%、189%、199%；归母净利润分别为200亿元、260亿元、315亿元，增速374%、297%、211%。公司PE估值得益于其光学技术领先、客户合作紧密及国产替代潜力，维持“买入”评级。

风险包括市场竞争加剧、产品研发不及预期和大客户供应链变化，可能影响业绩。

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