20240326-东吴证券-宏观点评_美国消费者信心的_真相__9页_663kb

开年以来，美国谹商会消费者信心指数显示疲软，密歇根消费者信心指数则持续增长，形成背离信号。分析师认为，这种差异是由于两个指数关注点不同：密歇根指数更关注当下通胀变化，而谹商会指数更看重就业市场预期。

2021年底至2022年初，两个指数也曾出现背离。当时的宏观经济是，通货膨胀一路攀升至9%，同时劳动力市场需求极其旺盛，让消费者对物价和工作环境看法天差地别。密歇根消费者信心指数在高通胀下持续走弱，而谹商会信心指数却因就业形势火爆而大涨。

经过两年的变化，从2022年开始，情况出现了变化。一方面是劳动力市场逐步降温，招聘需求显著收缩；另一方面是通胀压力逐步缓解。而中低收入群体疫情期间积累的超额储蓄已经基本消耗殆尽，他们通常具有更高的边际消费倾向。再加上高利率环境下的银行信贷收缩，以及居民贷款违约率升高，美国消费者的购买力被显著削弱。

报告显示，目前美国消费者信心低迷主要体现在劳动力市场趋冷、中低收入群体超额储蓄枯竭、贷款成本大幅上升和高利率下的消费信贷紧张等多方面。这些因素叠加，预示着2024年美国消费将持续降温，而经济因此将面临下行压力。预计劳动力市场将继续降温，进而可能影响到通胀走势，使美联储最早在今年第二季度末开启降息周期，但由于消费走弱，会在降息方向上走更多一步。

基于以上因素，建议投资者警惕当前美国消费退坡趋势对经济基本面造成的潜在影响，以及可能引发的美联储政策风向转变。