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收购森特股份股权，合力发展BIPV 总结

核心内容

隆基股份计划通过协议转让方式，以现金收购森特士兴集团股份有限公司1.31亿股股份，占其总股本的27.25%，交易对价总额为16.35亿元，每股转让价格为12.50元。此次收购对应森特股份2019年净利润的PE为28倍，交易完成后隆基将成为森特股份的第二大股东，双方将合作推动BIPV（光伏建筑一体化）业务的发展。

主要观点

• 森特股份优势显著：公司在建筑领域拥有丰富的设计和安装经验，具备建筑行业资质，且拥有全国性销售渠道，尤其在华南、西南、华北地区表现突出。
• BIPV前景广阔：随着光伏产业进入平价时代，分布式光伏装机量占比快速上升，从2016年的13.33%增长至2019年的32.14%。目前，光伏建筑结合的分布式项目占比达80%，预计未来BIPV市场将快速发展。
• 协同效应明显：隆基将借助森特股份在建筑屋顶设计与安装方面的经验，结合自身在BIPV制造上的优势，拓展光伏产品的应用场景，实现业务互补与协同。
• 业绩增厚预期：假设森特股份2021年归母净利润增长20%，则收购业务将为隆基贡献约0.62亿元净利润，使其2021年EPS增厚至2.95元。
• 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级，预计隆基股份2020-2022年归母净利润分别为84.03/110.54/142.88亿元，YOY增长分别为59.2%/31.5%/29.3%，EPS分别为2.23/2.93/3.79元。

关键信息

收购概况

• 收购方式：协议转让
• 收购标的：森特士兴集团股份有限公司1.31亿股股份
• 持股比例：27.25%
• 交易对价：16.35亿元
• 每股价格：12.50元
• PE倍数：28倍（基于2019年净利润）

森特股份概况

• 业务领域：专注于公共建筑领域，具备BIPV业务所需的设计与安装能力。
• 销售渠道：覆盖华南、西南、华北等地区，形成全国性业务网络。
• 公司资质：拥有建筑行业相关资质，具备较强的市场竞争力。

BIPV市场前景

• 行业趋势：分布式光伏装机量占比从2016年13.33%增长至2019年32.14%，光伏建筑结合项目占比达80%。
• 发展预期：随着分布式光伏经济性提升，BIPV市场有望迎来快速增长。

财务预测

财务指标

风险提示

• 光伏装机不及预期：若光伏装机量增长未达预期，可能影响整体业务发展。
• BIPV发展不及预期：BIPV市场推广受阻或技术瓶颈，可能导致业务增长放缓。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上，且BIPV业务发展前景良好，收购有望带来业绩增厚。

联系方式

• 公司名称：西部证券股份有限公司
• 股票代码：601012
• 当前价格：98.10元
• 联系电话：021-38584220

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