20240902-华泰期货-原油月报_利比亚断供有利于欧佩克增产_中国需求下修_9页_658kb

原油市场分析总结

利比亚供应中断虽大，但油价涨幅有限；明年供需矛盾或加剧，油价中枢下移。

核心观点

1. 利比亚原油供应中断时间点恰逢欧佩克计划增产，油价高点回落，市场重心下移至80美元/桶以下。
2. 明年非欧佩克供应增长超过需求增长，没有欧佩克增产空间，若增产会导致明显过剩。
3. 中国成品油需求可能面临大幅下调，裕龙石化等新增产能短期增加成品油供应压力。
4. 四季度欧美炼厂秋检、拉美产量恢复将使供需转宽松，油价面临调整压力。

详细分析

利比亚供应中断与欧佩克增产

• 利比亚原油日产量由130万桶降至60万桶，供应中断70万桶，但市场反应不及预期。
• 欧佩克从10月开始将逐步恢复减产量，但明年无增产空间，选择增产将导致过剩。
• 欧佩克面临市场份额与油价下跌的两难选择，调整空间不大。

中国需求表现

• 成品油需求下滑明显，裕龙石化开始试生产，增加国内供应。
• 新型炼化装置减少成品油产量，但成品油需求仍存在下滑趋势。
• 上半年成品油消费同比降幅显著，实际需求可能面临大幅下调。

原油基本面转向

• 三季度供需偏紧，四季度将迎来反转。
• 沙特减产子弹即将用完，供需矛盾将逐步显现。
• 2025年供需关系预计显著宽松，价格中枢下移。

策略建议

• 三季度可考虑在高位做空，关注油价高位做空机会。
• 做空汽油与柴油裂解价差的策略建议也有提及。
• 长期建议区间交易，做好油价中枢下移风险管控。

风险提示

• 下行风险：伊朗核谈进展、宏观黑天鹅事件、沙特放弃限产
• 上行风险：核心产油国断供、战略储备收储、制裁加剧供给收缩