环保工程及服务行业PPP深度跟踪：2019Q1，落地开工加速推进，开工率提升12.3个百分点-20190524-广发证券-20页_1mb

PPP深度跟踪—2019Q1 总结

核心内容

2019年第一季度，中国PPP（Public-Private Partnership）项目整体推进速度加快，落地和开工率分别环比提升8.5和12.3个百分点。截至2019年3月末，财政部PPP管理库项目总数为8843个，总投资额达13.4万亿元，其中落地项目5541个，投资额8.4万亿元，落地率达62.7%，创近三个季度新高。同时，2019年第一季度新增执行阶段项目1.24万亿元，开工率提升至60.0%。

主要观点

• PPP项目加速落地：项目落地数量和金额均显著增长，反映政策推动下PPP模式的活跃度提升。
• 民资参与力度增强：民资背景落地项目投资额达2.8万亿元，占落地项目总投资额的33.5%，其中市政工程、生态环保、交通运输为前三大行业，而在养老、旅游等特定领域，民企参与比例高达92%和66%。
• 财政支出责任监管加强：财政部发布《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》，明确对政府付费项目的审慎要求，限制财政支出责任占比超5%的地区新增政府付费项目，超10%的地区严禁新项目入库。
• 示范项目表现良好：四批示范项目落地率达92.6%，开工率达72.0%，环比提升13个百分点。其中民营企业参与比例达40%，在市政工程、生态环保和养老等领域尤为突出。

关键信息

项目数据

• 管理库总项目数：8843个，环比增长2.2%。
• 管理库总投资额：13.4万亿元，环比增长1.7%。
• 落地项目数：5541个，环比增长18.1%。
• 落地项目投资额：8.4万亿元，环比增长17.2%。
• 落地率：62.7%，环比提升8.5个百分点。
• 开工率：60.0%，环比提升12.3个百分点。

民资参与情况

• 民资背景项目数占比：43.4%。
• 民资背景项目投资额占比：33.5%。
• 民资背景项目投资前三大行业：市政工程（6752亿元）、城镇综合开发（7554亿元）、交通运输（5174亿元）。
• 民资背景项目数前三位：市政工程（1009个）、生态环保（234个）、交通运输（185个）。
• 民资背景项目中生态环保占比：37.3%。

生态环保类项目

• 管理库中生态环保类项目数占比：9.6%。
• 管理库中生态环保类项目投资额占比：7.0%。
• 落地项目数占比：9.5%。
• 落地项目投资额占比：7.0%。
• 一季度生态环保类项目入库贡献率：11.64%（环比上升）。
• 一季度生态环保类项目落地贡献率：7.65%（环比略有下降）。

回报机制分布

• 使用者付费项目：627个，投资额1.26万亿元，占管理库项目数的7.1%，投资额的9.4%。
• 可行性缺口补助项目：3324个，投资额8.72万亿元，占管理库项目数的37.6%，投资额的64.9%。
• 政府付费项目：4892个，投资额3.45万亿元，占管理库项目数的55.3%，投资额的25.7%。

示范项目数据

• 四批示范项目共987个，投资额2.2万亿元。
• 执行阶段项目数：914个，投资额2.0万亿元。
• 落地率：92.6%。
• 开工率：72.0%，环比提升13个百分点。
• 民营企业参与示范项目数：474个，投资额7938亿元，占51.9%和38.9%。

地域分布

• 管理库项目数：山东（含青岛）、河南、四川分别占22.0%。
• 管理库项目投资额：贵州、云南、浙江分别占24.0%。
• 示范项目落地数：山东、河南、云南分别占42.2%。

风险提示

• 政策及监管风险：PPP项目政策调整可能影响项目推进。
• 工程进度风险：项目实施可能受外部因素影响，进度不及预期。
• 订单承接风险：新订单不达预期可能影响企业收入。
• 融资成本与资产负债率风险：融资环境变化可能增加企业负担。
• 回款与现金流风险：项目收益不达预期可能影响企业现金流。

行业投资评级

报告信息

• 分析师：郭鹏、许洁
• 报告日期：2019-05-24
• 联系方式：
  • 郭鹏：021-60750631，guopeng@gf.com.cn
  • 许洁：021-60750631，xujie@gf.com.cn

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司制作，其分销需符合各国和地区法律要求。
• 广发证券及其关联机构不保证报告内容的准确性或完整性。
• 报告仅供内部使用，不对外公开发布。
• 报告内容不构成买卖证券的建议，投资需自行判断。

权益披露

• 广发证券（香港）在过去12个月内未与报告中提到的公司有投资银行业务关系。

版权声明

• 未经广发证券书面许可，不得翻版、复制、刊登、转载或引用本报告内容。