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港股策略周观察总结：V型反攻

核心内容

本周（2026年4月10日至2026年4月17日）中东局势出现阶段性缓和，霍尔木兹海峡重新对商船开放成为全球资产价格修复的关键触发因素。伊朗外交部长宣布在停火协议剩余期限内，商业航运“完全开放”，美国总统特朗普也表示对海峡恢复开放表示欢迎，并强调海上封锁将持续至与伊朗交易完成。此次海峡恢复通行是在以色列与黎巴嫩达成10天停火协议之后，反映出区域局势有所缓和，但美国仍维持对伊朗的海上封锁，显示出供给恢复与军事施压并存的态势。

作为全球约20%石油贸易的关键通道，霍尔木兹海峡的恢复通行直接推动市场对能源供给中断风险的重新定价。消息公布后，布伦特原油价格单日下跌近10美元至约81.5美元/桶，创3月初以来新低。

从资产价格表现看，本周大宗商品内部呈现明显分化，地缘局势或由供给冲击主导逐步转向预期博弈阶段。贵金属整体走强，COMEX黄金与白银分别上涨1.71%与7.46%，伦敦金与伦敦银现货分别上涨1.91%与6.52%，显示在不确定性仍存的背景下，避险需求依然维持。相比之下，原油价格显著回落，布伦特原油与WTI原油分别下跌5.06%与13.17%，布伦特原油现货价格跌幅达21.47%，为本周跌幅最大的资产类别。

主要观点

• 中东局势缓和：霍尔木兹海峡恢复对商船开放，标志着中东局势出现阶段性缓和。
• 资产价格分化：地缘局势从供给冲击主导转向预期博弈，大宗商品价格呈现分化趋势。
• 美股V型反攻：纳斯达克指数、标普500指数创历史新高，市场风险偏好有所修复。
• 美联储转向观望：受能源价格冲击和通胀不确定性上升影响，美联储政策取向明显转向“观望”，6月维持利率不变的概率达94.1%。
• 港股相对估值仍处折价：截至2026年4月17日，恒生AH股溢价指数为118.38，较4月10日略有上升，仍处于历史中高区间。

关键信息

• 霍尔木兹海峡恢复开放：伊朗与美国均表示支持，但美国仍维持海上封锁。
• 能源价格回落：布伦特原油和WTI原油价格显著下跌，反映市场对供给中断风险的担忧缓解。
• 美股强势反弹：科技成长板块及美股整体表现较好，纳斯达克指数涨幅最大。
• 港股市场活跃度提升：本周南向资金净流入257.54亿港元，港交所总成交金额上升约7%。
• 风险提示：包括海外流动性改善不及预期、地缘冲突升级及能源供应扰动、汇率波动加剧等。

市场表现

• 美股：纳斯达克指数上涨6.836%，标普500上涨4.535%，道琼斯工业平均上涨3.195%。
• 欧洲市场：德国DAX指数上涨3.774%，法国CAC40上涨2.004%，英国富时100上涨0.633%。
• 亚太市场：恒生科技指数上涨3.753%，日经225上涨2.726%，恒生指数上涨1.030%，整体表现弱于美股，内部结构分化明显。

投资建议

• 港股相对折价：港股仍维持对A股的折价，市场结构分化未变。
• 风险偏好修复：全球权益市场整体回升，风险偏好有所修复，但内部结构仍存在分化。
• 政策观望趋势：美联储政策转向观望，短期内政策转向空间有限。

风险提示

1. 海外流动性改善不及预期
2. 地缘冲突升级及能源供应扰动
3. 汇率波动加剧风险

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行评估投资风险，并在必要时咨询专业顾问。天风证券对报告内容的准确性及完整性不作任何保证，并不承担因使用本报告而产生的任何责任。

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