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电子行业：非手机终端快速成长，看好TWS耳机、AR等未来成长空间

核心观点

• 随着终端厂商价格策略的调整和5G技术的推进，非手机类终端市场迎来快速发展。
• 品牌厂商推动更多智能化产品，提升用户对单一品牌的支付意愿。
• 5G改善硬件协作，推动硬件泛智能化，AR等新型硬件市场有望快速成长。

主要观点

TWS耳机与智能手表持续快速增长

• TWS耳机：真正无线立体声耳机，摆脱线材连接，具备轻便、便捷等优势，市场关注度高。
• 续航与音质提升：AirPods单次充电可达5小时，充电盒辅助下达24小时；蓝牙5.0技术提升传输速度与音质，达到无损级别。
• 价格下降：中低价位TWS耳机出现，如华为、小米、OPPO等国产品牌推出价格在129-999元区间的产品，促进市场渗透。
• 智能手表：Apple Watch功能持续升级，支持通话、运动记录、心率检测等，2018年出货量达2330万部，同比增长31.6%。
• 5G影响：5G的到来将赋予智能手表更多功能，进一步推动市场增长。

AR设备市场潜力巨大

• AR是新一代交互技术，未来将受益于5G网络建设和普及，迎来快速增长。
• 全球AR市场：预计2018-2022年复合增速达140%，2022年出货量有望达6600万台。
• 苹果布局：通过多起收购（如PrimeSense、Metaio等）和技术储备（如Core ML、ARKit），苹果在AR领域具备领先优势。
• 微软布局：HoloLens作为B端AR标杆产品，二代产品在佩戴体验、视场角、分辨率等方面有显著提升，未来市场空间广阔。

关键信息

技术与产品亮点

• TWS耳机：苹果AirPods和华为Freebuds是代表产品，具备自动连接、手势操作、无线充电、主动降噪等功能。
• 智能手表：Apple Watch Series 4是目前性能最强的智能手表，支持多种传感器和功能，提升用户体验。
• AR技术：苹果通过Core ML与ARKit构建AI+AR生态，微软HoloLens推动B端AR应用落地。

投资建议

• 推荐企业：歌尔股份和立讯精密。
• 歌尔股份：AirPods、Freebuds等TWS耳机核心供应商，布局VR、AR光学部件与整机制造。
• 立讯精密：Apple Watch与AirPods产业链关键企业，未来有望在AR领域实现突破。

风险提示

• A客户AR产品推出进度不及预期。
• 5G布局进度低于预期。
• 下游市场需求不及预期。
• 供应链产能不足。

相关研究与数据

重点公司估值与财务分析（部分）

未来增长预测

• TWS耳机：预计2018-2020年全球出货量分别达6500万台、1亿台、1.5亿台，年复合增速达51.9%。
• AR市场：2018-2022年全球AR终端出货量复合增速预计达140%，将成为未来增长亮点。

图表索引

• 图1：iPhone实现单年单品到多品的转变，价位带不断拓宽。
• 图2：A客户的硬件生态日益多元化。
• 图3：苹果各类型产品销量与价位段。
• 图4：TWS耳机相比传统有线耳机更加便捷。
• 图5：2018年度中国耳机消费者产品特性选择比例。
• 图6：TWS耳机市场销量预测。
• 图7：TWS耳机市场规模预测。
• 图8：AirPods拆解图。
• 图9：Apple Watch支持多项运动指标记录。
• 图10：Apple Watch提供心率过低和过高警报。
• 图11：历年可穿戴设备全球出货量。
• 图12：历年Apple Watch全球出货量。
• 图13：目前市场上主要的智能手表。
• 图14：Apple Watch部件拆解。
• 图15：虚拟（增强）现实终端出货量预测。
• 图16：苹果基于移动端本地的AI框架——Core ML。
• 图17：Core ML提供支持人脸检测等任务的API。
• 图18：苹果在WWDC上演示的ARKit。
• 图19：苹果在发布会上推出的AR游戏。
• 图20：微软两代HoloLens产品示意图。

产业链相关企业

• TWS耳机：AirPods、Freebuds等产品主要由歌尔股份、立讯精密等企业供应。
• 智能手表：Apple Watch的供应链涵盖多个关键部件，如屏幕、传感器、电池等，主要由立讯精密、安洁科技、德赛电池等企业供应。
• AR领域：苹果与微软在AR领域均有深厚布局，未来相关产业链企业将受益。

人员信息

• 许兴军：广发证券分析师，浙江大学系统科学与工程学士，系统分析与集成硕士。
• 余高：广发证券分析师，复旦大学物理学学士，国际贸易学硕士。
• 王璐、王帅、彭雾、王昭光：广发证券研究助理，具备相关专业背景。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

法律声明

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