20210225-一德期货-能化热潮下追多的安全姿势—以PTA为例_3页_311kb

能化热潮下追多的安全姿势—以PTA为例总结

一、牛年开局火热的能化

在牛年开局阶段，能化品种表现出强劲的上涨趋势，部分品种的涨幅远超市场预期。表1展示了2月18日至2月24日期间部分能化品种的涨跌幅情况，其中PTA2105主力合约上涨了9.72%，EG2105上涨了10.65%，短纤2105上涨了9.39%，其他品种也均有不同程度的上涨。

尽管短期内能化品种因成本推动（如原油、PX等）表现强势，但从2021年的整体供需来看，PTA等品种面临高投产、高供应以及库存较高的问题，这构成了未来行情的主要利空因素。因此，投资者在追多时需警惕市场可能的回调风险。

二、追多的期权保护策略—以PTA期权为例

（1）买入看跌期权策略

该策略适用于风险厌恶型投资者，旨在对冲期货多头可能面临的下跌风险。具体操作为：以今日（2月24日）收盘价买入PTA2105期货合约，价格为4718元/吨，同时买入相同数量的5月PTA看跌期权TA105P4600，价格为137.5元/吨。

• 最大损失：权利金137.5元/吨（若价格下跌，损失为行权价与期货价格之差减去权利金）。
• 最大收益：无限（若价格持续上涨）。
• 适用人群：风险厌恶程度高、资金充裕的投资者。
• 推荐行权价：略为虚值的看跌期权（如TA105P4600），虚值幅度控制在1-2挡，避免过度虚值导致策略成本过高。
• 注意事项：不推荐使用动态delta对冲策略，因为该策略会抵消部分方向性收益，更适合用于波动率策略。

（2）看跌期权熊市价差策略

该策略是在买入看跌期权的基础上，卖出一个行权价更低（更虚值）的看跌期权，以降低策略成本。具体操作为：买入PTA2105期货合约（价格4718元/吨），同时买入TA105P4600看跌期权（价格137.5元/吨），并卖出TA105P4300看跌期权（价格43.5元/吨），策略总成本为94元/吨。

• 最大损失：若期货价格跌破较低行权价4300元/吨，则存在一定的风险暴露。
• 最大收益：行权价与期货价格之差减去策略成本。
• 适用人群：愿意接受一定风险暴露，以换取较低成本对期货多头进行保护的投资者。
• 策略优化：若风险容忍度更高，可进一步降低成本，例如在买入略为虚值看跌期权的基础上，卖出双倍数量的深度虚值看跌期权。

三、总结

在能化品种强势上涨的背景下，追多策略需谨慎对待潜在的回调风险。PTA作为代表品种，虽然短期因成本推动而表现强劲，但长期来看，其高投产、高供应和库存压力构成了主要的利空因素。因此，投资者若想在追多的同时管理风险，可考虑使用期权策略。

• 买入看跌期权：适合风险厌恶型投资者，提供完全的下行保护，但成本较高。
• 看跌期权熊市价差策略：适合愿意承担一定风险、以较低成本对冲期货多头的投资者。

两种策略均以PTA期权为例，但也可应用于其他具有相似行情背景的能化品种。投资者可根据自身的风险偏好和资金状况选择合适的策略，以在市场波动中实现更稳健的收益。