20220919-一德期货-保护性看涨看跌策略—以白糖期权为例_5页_849kb

保护性看涨看跌策略总结 —— 以白糖期权为例

核心观点

本报告主要分析了保护性看涨策略和保护性看跌策略的损益结构、风险提示及在白糖期权中的实际应用。这两种策略均具有风险有限、收益无限的特点，适用于不同的市场预期和投资目的。

一、保护性看跌策略

策略描述

• 保护性看跌策略：投资者持有标的资产的同时买入看跌期权。
• 适用场景：适用于长期持有标的资产的投资者，或在买入标的资产时希望获得下行保护的投资者。

损益分析

• 若标的资产价格 > 行权价：看跌期权不行权，总损益为：到期价格 - 买入价格 - 期权费。
• 若标的资产价格 < 行权价：看跌期权行权，总损益为：行权价 - 买入价格 - 期权费。

期权选择

• 实值/虚值：一般选择略为虚值的看跌期权，以平衡下行保护与对潜在盈利的限制。
• 长期/远期：建议选择到期日在持有期限之后、距离最近的看跌期权，若有其他目的可选择短期看跌期权并适时调整。
• 隐含波动率：应选择隐含波动率较低时买入看跌期权。

风险提示

• 方向性风险：若标的资产价格非预期变动，可通过移仓或平仓进行调整。
• 看跌期权到期风险：若标的资产接近初始行权价，应考虑向前挪仓到更远月份。

案例分析

• 期初操作：以5900元价格持有白糖期货，买入虚值看跌期权SR209P5800。
• 期权费：-28元。
• 到期价格：5200元至6200元。
• 总盈亏：在到期价格低于5800元时，总盈亏为-128元；在到期价格高于5800元时，总盈亏逐渐转正，最高为272元。

二、保护性看涨策略

策略描述

• 保护性看涨策略：投资者卖出标的资产的同时买入看涨期权。
• 适用场景：适用于投资者在卖出标的资产后，希望对标的资产价格的上涨进行保护。

损益分析

• 若标的资产价格 < 行权价：看涨期权不行权，总损益为：买入价格 - 到期价格 - 期权费。
• 若标的资产价格 > 行权价：看涨期权行权，总损益为：到期价格 - 行权价 - 期权费。

期权选择

• 实值/虚值：一般选择略为虚值的看涨期权，以平衡上行保护与对潜在盈利的限制。
• 长期/远期：在更换看涨期权时，应先买入更远期看涨期权，再平仓卖出近期看涨期权。
• 隐含波动率：建议在隐含波动率较低时买入看涨期权。

风险提示

• 方向性风险：若标的资产价格非预期变动，可通过平仓处理（回补标的而非卖出看涨期权）。
• 看涨期权到期风险：若标的资产接近初始行权价，应考虑向前挪仓到更远月份。

案例分析

• 期初操作：以5900元价格卖出白糖期货，买入虚值看涨期权SR209P6100。
• 期权费：-34元。
• 到期价格：5500元至6500元。
• 总盈亏：在到期价格低于6100元时，总盈亏为正（最高366元）；在到期价格高于6100元时，总盈亏逐渐转负，最低为-234元。

三、总结

核心内容

• 保护性看跌策略：适用于持有标的资产并希望限制下行风险的投资者。
• 保护性看涨策略：适用于卖出标的资产并希望限制上行风险的投资者。
• 两种策略均通过期权对标的资产进行保护，具有风险有限、收益无限的特点。

主要观点

• 期权选择应根据市场预期、持有期限和隐含波动率进行合理搭配。
• 策略操作中需关注方向性风险和期权到期风险，并适时进行移仓或平仓操作。
• 实例显示，保护性策略在标的资产价格波动较大时，可有效控制风险并实现部分盈利。

关键信息

• 保护性策略适用于长期持有者或买入时希望获得保险的投资者。
• 期权选择上，虚值期权成本低，但保护较弱；实值期权保护强，但成本高。
• 隐含波动率低时买入期权，有助于降低策略成本。

四、联系方式

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