深度报告-2025-12-09-招银国际-中国互联网_2026展望_承前启后_关键之年_38页_2mb

报告摘要

前言：指出2026年将是AI时代争夺用户心智的关键年，互联网行业需通过AI降低成本、提升效率，传统业务与AI应用协同发展。推荐“杠铃型”投资策略，关注AI主题和盈利确定性。
核心驱动力：
- AI技术：AI全面赋能广告、游戏、云业务和内容推荐，降低使用门槛，提升变现潜力。
- 电商转型：即时零售、远程办公等服务类消费增长快于实物商品，且电商平台加速探索出海机会。
- 出海机会：海外游戏、云服务需求旺盛，本地生活出海迎来高速增长。
子行业分析：
- 在线音乐：收入增长约10-15%，焦点从用户增长转向粉丝经济和高变现场景。
- 在线游戏：同比增长预计8%，头部游戏贡献增量，海外扩张是新增长点。
- 在线旅游：收入增长7-8%，出境游受国际环境影响，但国内长途游需求支撑韧劲。
- 电商：实物商品增速放缓，即时零售增长24.4%，用户留存能力及AI优化效率是关键。
- 本地生活：外卖竞争趋缓，用户粘性和商户效率提升助推行业回暖。
- 自动驾驶：规模化部署元年开启，中国领头企业（如萝卜快跑）在技术、政策和运营上领先。
公司推荐：
1. 腾讯：社交、游戏、广告、AI云业务协同，维持强劲基本面增长。
2. 阿里巴巴：云计算、即时零售、全球化出海布局，AI业务发展迅速。
3. 快手：AI应用变现能力突出，广告和游戏业务持续贡献增量。
4. 网易：重点产品上线推动游戏收入增长，海外扩张提升整体增长预期。
5. 拼多多：电商盈利重回增长，出海效率提升带来新机遇。
风险与建议：
- 部分公司面临监管政策、地缘因素与市场竞争加剧带来的短期风险。
- 投资需关注盈利确定性、AI能力兑现速度、海外扩张节奏等长期因素。
- 建议投资者配置能力强、AI驱动力强劲且现金流状况良好的公司。