2018年核电行业年度投资策略：技术融合打造大国重器，远走海外铸就民族脊梁-20180118-申万宏源-57页-3mb

核电行业2018年年度投资策略总结

核心内容

2018年，中国核电行业迎来重要的发展契机，预计未来三年国内核电将进入建设高峰期。核电项目审批即将重启，海外市场逐步拓展，海上核电有望放量，为核电行业带来显著投资机会。

主要观点

1. 核电审批重启与建设高峰期

   • 面对能源与环境压力，调整能源结构刻不容缓。我国三代核电技术不断成熟，逐步消除安全性疑虑。
   • 三门核电1号机组和海阳核电站1号机组预计于2018年投产。
   • 2018-2020年，预计每年新增开工6-10台核电机组，核电装机容量将显著提升。

2. 技术融合与资源整合

   • 中核与中广核合作研发“华龙一号”，并成立华龙国际，统一技术路线和标准，推动核电出口。
   • 中核与中核建成立中核华创，进军共伴生放射性矿产资源产业，促进资源与技术的融合。
   • 钱智民调任国家电投董事长，有助于推动核电资源整合与技术融合。

3. 核电出口与“一带一路”战略

   • 我国已掌握三代非能动核电技术，核电设备国产化率超过80%，具备强大的出口竞争力。
   • “华龙一号”在巴基斯坦、英国等地开展项目，预计到2030年，“一带一路”沿线国核电机组将达近100台，“华龙一号”可占约20%-30%的市场份额。
   • 随着“一带一路”推进，我国将进一步拓展与罗马尼亚、沙特阿拉伯、马来西亚、亚美尼亚、土耳其等国的合作。

4. 海上核电发展

   • 我国在小型堆技术方面取得突破，海上核电站建设逐步成型。
   • 中船重工计划在五年内建设近20座海洋核动力平台，投资规模达400亿元。
   • 海上核电具有选址灵活、安全性高、经济性好等优势，有望成为未来核电发展的重要方向。

5. 核电产业链集中度高，投资空间广阔

   • 核电产业链高度集中，中核、中广核、国家电投三大集团占据主导地位。
   • 核电设备投资占比高达50%，是投资占比最高的环节，未来将充分受益于核电建设提速。
   • 核电设备领域龙头包括台海核电、中核科技、江苏神通、浙富控股、纽威股份、精工制造、中海电气、东方电气等。

关键信息

投资逻辑

• 人事变动：高层领导变动有助于核电资源整合，推动技术融合。
• 项目审批：核电项目审批即将重启，预计2018-2020年每年新增开工6-10台机组。
• 海外出口：我国核电技术已具备出口竞争力，尤其是“华龙一号”和CAP1400技术。
• 海上核电：小型堆技术突破，海上核电有望放量，中船重工等企业积极布局。

核电技术发展路径

• 世界核电技术发展经历了四个阶段：第一代、第二代、第三代、第四代。
• 我国核电技术发展路径为“热堆—快堆—聚变堆”，当前重点在第三代核电技术与四代核电技术研发。
• “华龙一号”由中核ACP100和中广核ACPR1000技术融合而成，安全性与经济性突出。

核电产业链与市场空间

• 核电设备投资占比高，未来将受益于核电建设提速。
• 核电设备国产化率超过80%，行业集中度高，主要由国企主导，民企逐步进入。
• 核燃料供应方面，中核为国内唯一供应商，中广核也在推进自主化。

海上核电前景

• 海上核电站通常采用小型堆技术，具有选址灵活、安全性高、经济性好等优势。
• 中核和中广核分别开发ACP100和ACPR100技术，海上浮动核电站建设已进入启动阶段。
• 中核与中广核联合成立中核海洋核动力发展有限公司，推动海上核电发展。

核电出口情况

• “华龙一号”已在巴基斯坦、英国等地开展项目，预计未来将扩展至更多国家。
• 核电出口经济效益显著，单台机组可带来约100亿美元收益。

投资建议

• 核电运营：重点关注中国核电、中广核电力、国家电投。
• 核电建设：关注中国核建，其在核电工程建造领域具有显著优势。
• 核电设备：台海核电、中核科技、江苏神通、浙富控股、纽威股份、精工制造、中海电气、东方电气等。
• 核级材料：东方锆业等企业有望受益于核燃料和材料需求增长。
• 铀资源：中广核矿业、中核国际等公司是铀资源垄断者，未来有望在后处理领域取得突破。

核心假设

• 2018-2020年平均每年开工核电6-10台。
• 单台三代核电机组“华龙一号”总投资150亿元。
• 单台海上核动力平台总投资20亿元。

风险提示

• AP1000进度低于预期，可能影响核电重启。
• 核电出口不达预期，可能影响行业增长。
• 海上核电启动不及预期，可能影响投资回报。

有别于大众的认识

• 尽管福岛事故一度延缓核电行业发展，但随着三代核电技术成熟，核电审批即将重启，行业前景依然乐观。
• 我国核电设备国产化率高，经济性优于国外，具备较强竞争力。

总结

综上所述，2018年核电行业面临重大发展机遇，随着技术融合、审批重启、海外出口及海上核电的推进，行业将迎来增长。投资机会主要集中在核电运营、建设、设备及材料等领域，值得重点关注。