20180118-申万宏源-2018年核电行业年度投资策略_技术融合打造大国重器_远走海外铸就民族脊梁_57页_2mb

2018年核电行业年度投资策略总结

核心内容

2018年核电行业迎来重要发展机遇，主要体现在国内核电建设重启、技术融合深化、海外出口加快及海上核电发展。核电行业在能源结构调整和环保压力下，成为国家优先发展的领域之一，预计未来三年国内核电建设将进入高峰期。

主要观点

1. 国内核电建设提速

   • 2018-2020年，预计每年新增开工6-10台核电机组。
   • 三门核电1号机组及“华龙一号”机组建设进展顺利，预计2018年投产。
   • 2020年中国核电规划装机容量达到5800万千瓦，较当前仍有约3000万千瓦缺口。

2. 技术融合与自主创新

   • 中核和中广核合作开发“华龙一号”技术，三代核电技术融合迈上新台阶。
   • 国内核电技术不断成熟，三代核电技术综合国产化率已超过80%，并逐步打破国外技术垄断。

3. 海外核电出口加速

   • “华龙一号”成为我国核电出口主力，已与英国、巴基斯坦、阿根廷等国家签订项目协议。
   • “一带一路”战略推动我国核电出口，预计到2030年，“一带一路”沿线国家将有近100台核电机组，其中“华龙一号”可占20%-30%的市场份额。

4. 海上核电成为新方向

   • 我国在海上核电领域取得突破，中船重工计划五年内在渤海油田建设20座海洋核动力平台。
   • 海上核电具有建设周期短、选址灵活、安全高效等优势，预计未来五年内海上核电投资总规模达400亿元。

关键信息

• 核电投资逻辑

  • 高层领导变动将促进核电资源整合。
  • 国内核电项目审批即将重启，海外出口和海上核电将推动核电装机量提升。
  • 核电设备国产化率高，投资占比约50%，设备制造商将受益。

• 核电产业链

  • 核电产业链包括核燃料循环、设计、土建安装、设备制造、电站运营等环节。
  • 产业链高度集中，中核、中广核、国家电投三大集团占据主导地位。
  • 核电设备领域投资价值巨大，未来将受益于核电建设提速。

• 技术发展

  • 我国三代核电技术包括中广核ACPR1000、中核ACP1000、“华龙一号”以及国家电投CAP1400。
  • 四代核电技术研发进展迅速，高温气冷堆、超临界水冷堆、钠冷快堆等技术均取得突破。

• 投资建议

  • 投资标的包括中国核电、中广核电力、中国核建、台海核电、中核科技、江苏神通、浙富控股、紫微集团、上海电气、东方电气等。
  • 核级材料供应商东方锆业、铀资源垄断者中广核矿业、中核国际等也有较大发展空间。

风险提示

• AP1000进度低于预期，核电重启不达预期。
• 核电出口不达预期。
• 海上核电项目推进不及预期。

有别于大众的认识

• 虽然福岛核泄漏事件对核电发展造成一定影响，但三代核电技术成熟已逐步打消安全性疑虑。
• 随着技术融合和政策支持，核电审批即将重启，行业投资机会已至。

未来展望

• 海上核电和新型核技术路线（如四代核电）将成为核电发展的重要增长点。
• 国内核电产业链集中度高，核心设备及运营环节利润丰厚。
• “华龙一号”作为我国核电出口的代表，有望在国际市场赢得更多份额。

核电发展路径

• 国内核电发展

  • 国内核电建设以三代技术为主，包括AP1000、EPR、VVER、华龙一号等。
  • 未来新建机组仍将以第三代核电技术机型为主。

• 海外核电出口

  • 主要出口技术为“华龙一号”和CAP1400，已与多个国家签订合作协议。
  • 未来将进一步拓展至罗马尼亚、沙特阿拉伯、马来西亚、亚美尼亚、土耳其等国。

• 海上核电发展

  • 我国已在海上核电领域取得进展，中船重工计划五年内建设20座海洋核动力平台。
  • 海上核电具有独特优势，未来有望成为核电市场新增长点。

技术路线

• 四代核电技术

  • 包括高温气冷堆、超临界水冷堆、钠冷快堆、熔盐堆、铅冷快堆、气冷快堆等。
  • 高温气冷堆示范工程已全面进入调试阶段，超临界水冷堆标准设计研究计划于2025年完成。

• 小型堆技术

  • 小型堆技术已突破瓶颈，中核ACP100和中广核ACP100S技术通过国际安全审查。
  • 小型堆技术是未来核电发展的重要方向之一，具有建设周期短、选址灵活、经济效益高等特点。

行业趋势

• 技术融合

  • 中核、中广核、国家电投等集团加强技术合作，推动核电技术统一化。
  • “华龙一号”成为我国核电出口的标志性技术。

• 政策支持

  • 国家能源局、发改委等机构出台多项政策支持核电发展，包括技术融合、建设规划、审批重启等。
  • 《电力发展“十三五”规划》明确提出核电建设目标，推动行业快速发展。

• 产业链布局

  • 核电设备制造、核燃料供应、后处理等领域均迎来发展机遇。
  • 国内核电产业链高度集中，主要由国企主导，民企积极进入。

投资标的梳理

• 核电运营：中国核电（601985）、中广核电力（01816.HK）
• 核电建设：中国核建（601611）
• 核电设备：台海核电（002366）、中核科技（000777）、江苏神通（002438）、浙富控股（002266）、应流股份（603308）
• 核级材料：东方锆业
• 铀资源：中广核矿业、中核国际
• 后处理：应流股份、中核集团

总结

2018年核电行业迎来多重利好，包括国内核电审批重启、海外出口加速、海上核电放量等。随着三代核电技术的成熟和自主化率的提升，核电行业投资价值显著。同时，四代核电和小型堆技术的研发进展也为行业未来发展提供广阔空间。行业整体趋势向好，投资机会增多，建议关注核电运营、建设、设备及核燃料供应等细分领域。