20210518-安信证券-4月经济数据点评_内需恢复力度偏弱_经济动能或已临顶_10页_885kb

2021年4月经济数据总结

核心内容概述

2021年4月中国经济数据总体低于市场预期，经济动能可能已接近顶部区间。主要受出口、地产投资和制造业投资等因素支撑，但消费、基建及部分制造业子行业表现疲软，显示经济复苏存在结构性放缓压力。

主要观点

• 生产恢复：4月工业增加值季调环比为0.52%，接近历史均值，表明生产动能趋弱。上游行业因碳中和及环保限产政策影响，增速下滑，而下游行业受出口拉动有所回升。
• 消费疲软：社会消费品零售总额两年平均增速降至4.3%，低于居民收入增速。可选消费首次出现回落，消费意愿下降，后续修复空间有限。
• 地产投资：地产施工建安增速显著走弱，土地购置费增速因2020年土地出让集中在下半年而处于高位，但预计下半年将回落。商品房销售边际放缓，房企合意库存下降，进一步抑制地产投资。
• 制造业投资：制造业投资回升主要依赖出口，但出口难以持续上行，叠加上游成本上涨压缩中下游利润，制造业投资的持续性存疑。
• 基建投资：受地方融资监管趋严和稳增长意愿不强影响，基建两年平均增速回落至3.8%，难超预期。

关键信息

1. 工业生产

• 整体情况：4月工业增加值同比增长9.8%，两年平均增速为6.8%，略高于3月的6.2%。
• 结构分析：
  • 上游行业（如采矿业、电力热力行业）增速放缓，两年平均增速分别为1.74%和5.1%。
  • 下游行业（如电气机械、金属制品）因出口拉动增速回升，但持续性存疑。
• 出口影响：出口导向型行业受益于海外需求，但后续出口上行空间有限。

2. 消费市场

• 消费增速：4月社消两年平均增速为4.3%，低于居民收入增速。
• 结构变化：
  • 必选消费两年平均增速从12.7%降至9.5%。
  • 可选消费两年平均增速从8.8%降至6.7%，为疫情后首次回落。
  • 餐饮消费增速也有所下滑，两年平均增速从0.96%降至0.43%。

3. 房地产市场

• 销售与投资：
  • 商品房销售面积两年平均增速为8.0%，低于3月的8.9%。
  • 地产投资两年平均增速为10.3%，但施工建安增速显著回落。
• 政策影响：
  • 严查经营贷、消费贷流入房地产市场，抑制销售增长。
  • 土地购置费增速受2020年土地成交集中影响，预计下半年将走弱。

4. 制造业投资

• 增速表现：4月制造业当月同比增速为14.7%，两年平均增速为3.4%。
• 投资结构：
  • 制造业下游投资占三分之二，受出口拉动明显。
  • 上游价格快速上涨可能压缩中下游利润空间，影响投资持续性。

5. 基建投资

• 增速放缓：4月基建两年平均增速降至3.8%，显示投资动能不足。
• 政策环境：
  • 地方融资监管趋严，国企和财政融资政策收紧。
  • 政治局会议未明确释放稳增长信号，基建增速难以超预期。

风险提示

• 疫情发展超预期可能影响出口和消费。
• 信用风险超预期可能对地产和基建投资形成压力。

结论

总体来看，4月经济数据反映内需恢复力度偏弱，经济动能或已临顶。出口和地产投资是当前经济的主要支撑，但两者后续增长动力不足，消费和基建表现疲软，表明中国经济复苏可能进入阶段性调整。未来需关注政策对地产和基建的持续影响，以及海外疫情缓和对出口的冲击。