20210418-西部证券-2021年一季度GDP和3月经济数据点评_经济动能换挡_内需更加突出_5页_239kb

2021年一季度GDP和3月经济数据总结

核心结论

2021年一季度实际GDP同比增长 18.3%，剔除基数效应后，与2019年同期相比，两年平均增速为 5%，较去年四季度 6.5% 的增速有所放缓，主要受国内疫情反复和就地过年影响。此外，Q1工业产能利用率出现季节性回落，预计Q2将有所反弹。

经济内需表现

3月消费端加速

• 社零两年平均增速：1-3月为 4.2%，较1-2月上升 1个百分点。
• 服务消费改善明显：3月餐饮行业收入两年平均增速为 0.9%，较上月上升约 2.8个百分点。
• 商品消费复苏：装修材料和石油制品零售两年平均增速分别为 1.01% 和 1.54%，较2月分别上升 9.5个百分点 和 6.5个百分点。
• “居家”消费持续强劲：通讯设备零售销售两年平均增速仍高于 10%。

居民收入与消费前景

• 1-3月居民可支配收入两年平均增速为 7.0%。
• 由于居民收入增速具有滞后性，预计2021年底和2022年初将见到收入周期高点，进一步推动消费复苏。
• 疫苗接种持续推进，若本土疫情维持清零状态，将为服务消费复苏提供支撑。

投资结构分析

房地产投资主导

• 1-3月房地产投资两年平均增速为 7.7%，较上月微升 0.1个百分点。
• 制造业投资增速为 1.3%，较上月上升 4.3个百分点。
• 基建投资增速为 6.4%，较上月上升 7个百分点。

地产投资韧性

• 地产行业低库存背景下，销售需求是投资开工的核心驱动力。
• 3月地产销售面积两年平均增速为 9.9%，虽较2月小幅下滑 1.6个百分点，但仍保持高景气度，带动企业投资边际改善。
• 预计2021年地产销售全年将维持 5% 增长，地产投资增速将保持在 8% 左右。

制造业投资展望

• 工业用地成交面积增速领先制造业投资增速约 4个月。
• 2021年3月工业用地成交面积同比增长 17%，显示制造业投资已进入复苏阶段。
• 医药、食品、白酒饮料、非金属矿物、专用设备、通用设备、橡胶和塑料、化学原料、造纸、仪器仪表、电子通讯计算机和电气机械等行业具备内生性投资能力和意愿，预计制造业投资增速将逐步改善。

下半年经济走势预测

市场预期与博弈焦点

• 市场对2021年剩下三个季度GDP增速的预期分别为 7.7%、6.0% 和 5.3%。
• 对2022年四个季度GDP增速预期均低于 6%。
• 市场对下半年及明年的经济强度预期不高，博弈重心集中在出口和消费两个部门。

出口与消费前景

• 出口下行节奏缓慢：由于全球疫苗接种节奏不统一，耐用品消费向非耐用品和服务消费的切换难以迅速完成。
• 美国消费复苏背景：美国消费复苏是在供给瓶颈和库存低位背景下实现的。
• 国内消费动能增强：随着疫情缓解和居民收入增长，国内消费将成为主要增长引擎。

风险提示

• 疫苗普及速度放慢：可能影响消费复苏节奏。
• 通胀超预期：可能对经济和资产价格产生压力。
• 货币政策提前收紧：可能抑制投资和消费增长。

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