20221014-东方金诚-2022年9月金融债月报_信贷持续回暖_金融债发行利差收窄_10页_3mb

金融债市场分析总结

核心内容概览

2022年9月，中国金融债市场整体呈现稳中有进的态势，信贷持续回暖，政策支持推动企业中长期贷款增长，金融债发行节奏有所放缓，但专项金融债成为中小金融机构的主要发行热点。市场流动性总体充裕，金融债发行利率维持低位，同业存单发行放量增长，二级市场交投活跃度小幅降温，商业银行次级债仍是主力配置品种。同时，保险行业受疫情影响，人身险保费增速承压，而产险保持高景气度。证券行业则因资本市场行情低迷，整体业绩承压。

主要观点

银行业

• 信贷回暖：9月人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元，前三季度累计增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元。
• 结构改善：企业中长期贷款高增，带动信贷结构优化；住户贷款增长乏力，短期贷款同比少增。
• 利率下行：贷款加权平均利率同比下降，2022年6月为4.41%，较3月进一步下降。
• 资产质量提升：商业银行不良贷款率和关注类贷款占比环比下降，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。
• 资本充足性：核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率均环比下降，资本补充需求依然存在。
• 存款利率调整：国有大行下调存款挂牌利率，符合存款利率市场化调整机制，有助于缓解息差压力。

证券业

• 市场交投疲软：9月股票成交总额环比下降27.70%，两融余额较年初下滑16.04%，股权融资和债权融资规模均环比下降。
• 自营业务承压：8月股债市场指数普遍下跌，券商自营业务受挫，整体业绩承压。
• 做市商资格获批：证监会批准8家券商科创板做市商资格，有助于提升科创板流动性，改善券商业绩。

保险业

• 保费增速承压：8月保险行业原保费收入同比增加2.49%，但人身险保费收入同比下降1.61%，其中意外险降幅显著。
• 产险保持高景气：财产险保费收入同比增长12.60%，非车险业务增速提升。
• 资产配置平稳：保险资金运用余额环比增长0.53%，银行存款、债券、股票等资产配置比例保持稳定。
• 赔付支出减少：8月赔付支出同比减少9.78%，赔付支出/原保费收入比下降5.41个百分点。

金融债市场情况

一级市场发行量

• 整体回落：9月金融债发行数量和规模环比下降，分别为25.74%和37.80%。
• 专项金融债为主：绿色、三农、小微企业等专项金融债成为中小银行发行热点。
• 商业银行债：累计发行25只、1702.80亿元，环比下降40.52%，其中小微债、绿色债、三农债发行量增长。
• 证券公司债：发行数量和规模大幅回落，短期融资券保持增长。
• 其他金融债：仅发行2只、18亿元，主要为资本补充债。

发行利率及利差分析

• 利率低位运行：9月金融债加权平均利率为2.79%，环比下降2BP。
• 利差收窄：商业银行债及AAA级次级债利差收窄，但AA+和AA级次级债利差走阔。
• 同业存单放量：发行规模1.79万亿元，环比增长17.16%，净融资额创年内第二高，6M期存单增幅显著。
• 资金利率波动：受缴税、专项债发行等因素影响，10月资金利率将边际收敛，但央行将维持流动性合理充裕。

二级市场

• 交投活跃度降温：9月金融债累计成交13550.14亿元，环比下降6.25%。
• 次级债配置为主：商业银行次级债成交占比达65.32%，环比上升2.25个百分点。

金融债兑付情况

• 偿还量增长：9月金融债总偿还量环比增长24.93%，达2116.7亿元。
• 短期偿债压力不大：10月金融机构债券到期总额为1316.07亿元，短期偿债压力可控。

市场展望

• 发行节奏加快：在政策支持和信贷改善背景下，金融债发行将提速，“三农”、小微企业等专项债券仍为热点。
• 流动性维持合理充裕：10月央行将继续通过公开市场操作维持资金面平稳，流动性整体保持宽松。
• 资本补充需求上升：巴塞尔协议Ⅲ最终方案将于2023年1月实施，商业银行资本补充债券发行将加快。
• 专项债券持续发力：政策鼓励金融机构发行“三农”、绿色、双创、小微企业等专项金融债券，拓宽可贷资金来源。

关键信息

• 信贷结构改善：企业中长期贷款增长显著，带动整体信贷回暖。
• 政策推动发行：专项金融债成为中小银行重点发行品种，政策支持资本补充。
• 利率持续下行：贷款利率和金融债利率整体下降，市场流动性充裕。
• 证券行业承压：资本市场行情低迷，券商自营业务和融资规模下降。
• 保险行业分化：人身险保费增速放缓，产险保持高景气度，资产配置稳定。
• 市场展望积极：金融债发行节奏加快，专项债券持续成为热点，流动性将保持合理充裕。

附注

• 分析师：李倩、潘姝月、王宏伟
• 时间：2022年10月14日
• 联系方式：
  • 邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn
  • 电话：010-62299800
  • 传真：010-65660988
  • 地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层 100600

权利及免责声明：本报告内容归东方金诚所有，未经授权不得使用。引用公开资料时，其合法性、真实性由资料提供方负责，东方金诚不承担相关责任。本报告仅供参考，不构成投资建议。