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2023年9月金融债月报总结

资金面延续收紧，金融机构持续“输血”金融债发行。

主要观点

1. 银行业：信贷投放稳定性增强，需求端政策效果显现，居民中长期贷款改善明显，信贷结构优化，稳增长基调明确。
2. 证券业：市场成交低迷，活跃度低；融券规则优化提振信心，叠加稳增长政策推动市场修复。
3. 保险业：寿险保费增速边际回落，合预期；财险延续弱增长，车险增速小幅改善；保费结构受产品停售后影响。
4. 金融债发行：金融机构“输血”补充资本，国大行和城农商行次级债发行量起，资金面延续收紧态势。
5. 金融债市场展望：10月资金面维持紧平衡，信贷修复背景下资本补充需求旺盛。

详细分析

一级市场发行量回升

• 金融债：9月共发行金融债108只，金额4,097.50亿元，环比分别增长10.44%和18.9%。
  • 商业银行：共发行商业银行债36只，总金额2,612.00亿元；次级债发行18只，金额161.90亿元，环比大增。
  • 证券公司：发行证券公司债65只，金额130.55亿元；短期融资券25只，金额42.90亿元。
  • 保险公司：发行次级债3只，金额11.00亿元。
• 发行主体结构：AAA级债券发行占比94.62%，级别中枢上行。

二级市场动态

• 资金面：资金利率中枢上行，如同业存单平均发行利率升至2.40%，发行规模回升，净融资额转负。
• 信用利差：商业银行与证券公司债信用利差收窄，显示市场风险偏好回升但资金面偏紧。
• 交投活跃度：金融债成交203亿元，环比增长44.7%；商业银行次级债占比最高，达62.79%。
• 兑付压力：偿还量增至338.12亿元，环比上升41.26%，部分国有大行和股份制银行次级债赎回引起短期偿付上升。

市场展望：资金面维持紧平衡，资本补充需求旺盛，金融债发行继续活跃。

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