20230727-安信证券-万华化学-600309.SH-Q2业绩符合预期_异氰酸酯行业格局重塑进行时_6页_931kb

报告总结：万华化学2023 Q2业绩分析

公司业绩

• 2023年第二季度，万华化学报告营业收入同比下降16.7%，环比增长8.4个百分点；归母净利润同比下降98.6%，环比增长114个百分点。
• 业绩符合预期，主要受益于聚氨酯和新材料板块销量增长，但受价格压力影响，部分产品价差环比下降。

关键因素

• 聚氨酯板块：销量同比增加11%，环比增加12%，但均价环比下降3%；聚合MDI和TDI出口量同比环比双双减少。
• 石化和新材料板块：石化价差回暖，新材料板块销量大幅增长70%，但部分产品价差收缩。
• 成本控制：费用率维持低水平，未显著上升。

行业分析

• 异氰酸酯行业格局重塑：万华福建25万吨/年TDI装置投产，总产能达95万吨，超过科思创成为全球第一，巩固龙头地位。
• 全球动态：阿布扎比国家石油公司拟收购科思创，反映行业整合加速；万华欧洲产能扩建提升欧洲市场覆盖。

投资建议

• 维持买入-A评级，6个月目标价1204元。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为1891亿元、2348亿元、2851亿元；基于20xPE估值，长期看好成本优势和新材料扩展。