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2025年6月通胀数据点评：政策效果在新兴行业率先显现

核心结论

尽管整体通胀上行动能不足，但通胀结构中亮点持续增多，尤其是新消费、高技术行业中新兴产业价格指数在"反内卷"政策推动下率先回暖。核心CPI同比升至0.7%，重返上升通道。

摘要
尽管6月通胀数据整体表现疲软，但通胀结构中亮点增多。分析认为"反内卷"政策成效已在新兴产业价格指数中显现，并有望推动核心CPI延续回升态势；上游行业价格压力持续释放，中下游行业涨价动能增强；政策效果优于市场预期，但需关注生猪供应对猪肉价格的压制。

一、CPI结构亮点与政策驱动

• 核心CPI同比上行：6月核心CPI同比0.7%，环比0.5%，同比涨幅创2024年以来新高。

• 結構分化：

  • 新兴产业价格上涨受益于"统一大市场"政策落地加快，如航天器价格同比上涨。
  • 清洁能源行业表现强劲：光伏设备价格同比下降10.9%（降幅收窄），锂电价格同比下降4.8%（降幅收窄）。
  • 汽车行业受政策提振：燃油车与新能源车价格同比降幅分别为3.4%和2.5%，创近期最低降幅。

• 分化背景：传统动能仍偏弱，黑色金属、电子设备等外需强相关行业价格仍处下行区间。

二、PPI分化：上游下行，下游回暖

• 上游行业PPI同比进一步下滑：采掘业-13.2%（前值-11.9%），原材料业-5.5%（前值-5.4%）

• 中下游结构分化：

  • 新兴产业和消费领域处涨价周期：集成电路封装测试、高端航天器价格同比上涨。
  • 治理成效初显：光伏、锂电制造价格降幅收窄。
  • 通用设备制造业PPI同比-1.5%（前值-1.3%），中游装备制造领域整体趋于改善。

三、政策与通胀上行的联动

">> '反内卷'推进供给侧改革，利于打破低效竞争，推动价格企稳，特别是高端制造和新兴产业领域。"

四、风险提示

• 政策效果不及预期
• 地缘冲突引发大宗商品价格超预期波动
• 猪肉及其他食品价格波动

五、分析师及联系方式

孙国翔
执业证书编号：S0860523080009
电话：021-63325888*7590
邮箱：sunguoxiang@orientsec.com.cn

陈至奕
执业证书编号：S0860519090001
电话：021-63325888*6044
邮箱：chenzhiyi@orientsec.com.cn

发布时间： 2025年07月12日