2018-危废行业深度解析报告（二）_存量_增量之辨_危废蛋糕有多大__35页-3mb

存量、增量之辨：危废蛋糕有多大？总结

核心内容

危废行业面临“双层叠加”需求，即增量和存量处置需求同时上升，导致行业具备高景气度。通过“自上而下”和“自下而上”两种模型对危废市场进行分析，有助于更准确地评估市场总量和治理潜力。

主要观点

1. 危废需求的冰山理论

• 危废需求分为显性需求（被统计、被监管）和隐性需求（未被统计、未被监管）。
• 显性需求随着环保执法和制度完善逐渐暴露，隐性需求则在政策执行过程中逐步转化为显性需求。
• 环保执法和制度完善是推动危废需求释放的短期推力和长期推力。

2. 增量危废分析

• 增量危废主要来源于每年新增的工业危废，其产量受产废强度和工业增加值影响。
• 2017年危废真实产量预计为6705.5万吨（悲观情景）至11465.43万吨（情景一）。
• 2017-2019年，危废治理显性需求增速预计为30%、20%、20%，2019年达到峰值。
• 官方统计量在政策推动下逐步逼近真实产量，隐性需求将被逐步暴露。

3. 存量危废分析

• 存量危废主要来源于历史遗留问题，如油泥、石棉废物、重金属冶炼废渣等。
• 通过不同情景模型估算，2004-2015年危废存量总量在6848万吨至27201万吨之间。
• 存量治理需区别对待：如油泥、石棉废物等具有大规模、低利润特征，需政府主导；而化工废料等则可通过企业自筹资金进行治理。

4. 行业与省份关注重点

• 应关注行业：非金属矿采选业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业。
• 应关注省份：青海、新疆、云南。
• 应关注危废种类：石棉废物、无机氰化物、有色金属冶炼废物等。

5. 投资建议

• 增量市场建议关注：光大绿色环保（H）、东江环保（A+H）。
• 存量市场建议关注：油泥治理（惠博普、杰瑞股份），氰化物治理（海螺创业）。

关键信息

增量部分

• 危废产生强度随工业增加值增长而变化，2017年危废产量在6705.5万吨至11465.43万吨之间。
• 官方统计量在2016年为5347.3万吨，增速达34%，2017年有望延续高增速。
• 2017-2019年是危废治理显性需求集中暴露时期。

存量部分

• 情景一（不考虑自然消减）：2004-2015年危废总贮存量为5178万吨。
• 情景二（考虑隐性贮存）：危废总贮存量为50600万吨。
• 情景三（考虑自然消减）：危废总贮存量为6848万吨至27201万吨。
• 危废存量治理需分行业、分区域、分类型进行，重点治理对象包括油泥、石棉废物、含砷废渣、含镉废渣、含氰废渣等。

机会与挑战

• 结构性机会：油泥治理、石棉废物处理、重金属污染治理等。
• 风险因素：政策发布不及预期、经营负面事件、融资环境恶化。

结构性机会

油泥治理

• 新疆、青海、云南等地是油泥主要贮存省份，2016年至今新疆环保厅批复了31个油泥处理项目，总投资超过19亿元，预计形成621万吨/年处理能力。
• 撬装化设备加快治理进度，如杰瑞股份已获得撬装化设施危险废物经营许可证。

石棉废物治理

• 石棉废物主要来自新疆和青海，占全国总量的99.9%。
• 石棉废物处理市场空间有限，主要受限于行业萎缩和偏远地区影响。

重金属废物治理

• 重金属废物治理是重点，如含砷废渣、含镉废渣、含氰废渣。
• 《“十三五”生态环境保护规划》要求对重金属历史遗留区域进行综合治理，已有16个重点防控区域。

投资聚焦

• 增量市场：关注具备规模优势和运营能力的公司，如光大绿色环保（H）、东江环保（A+H）。
• 存量市场：关注油泥治理（惠博普、杰瑞股份）、氰化物治理（海螺创业）。

风险分析

• 政策风险：政策发布不及预期可能影响行业增长。
• 经营风险：企业可能因环保问题面临处罚或经营中断。
• 融资风险：项目拓展可能受限于融资环境。

图表说明

• 图1至图39提供了危废产量、贮存量、治理进度、行业分布、省份分布等数据。
• 表1至表10提供了危废产量测算、产污系数、行业分类、省份分类等详细数据。

总结

危废行业正经历“双层叠加”需求释放，增量和存量均面临治理压力。随着环保执法和制度完善，危废显性需求逐步暴露，隐性需求不断转化为显性需求。行业具备高景气度，但需关注政策执行、企业运营及融资环境等风险。建议关注具备规模和运营能力的公司，以及在油泥、石棉废物、重金属污染治理等细分领域有布局的企业。