危废行业深度解析报告（二）：存量、增量之辨，危废蛋糕有多大？-20180821-光大证券-35页-3mb

危废行业深度解析报告（二）总结

核心内容概述

本报告分析了中国危废市场中存量与增量的构成及其对行业发展的推动作用，提出了“冰山理论”来区分显性与隐性需求，并指出当前危废市场正面临“双层叠加”状态，即增量与存量处置需求同时释放，推动行业进入高景气度阶段。

主要观点与关键信息

1. 危废需求的三个论断

• 真实产量见顶：主要危废来源行业建设总规模收缩，危废产量增长动力减弱。
• 官方统计量反映环保力量触及的显性需求：随着危废申报登记制度完善，官方统计数据逐步逼近真实产量。
• 从“企业申报”向“排污许可”的转变：将成为危废隐性需求全面暴露的长效机制。

2. 危废显、隐性需求的冰山理论

• 隐性需求释放：因环保执法趋严，企业过去非法处置行为减少，合法处置需求增加。
• 环保推力：短期由环保督察等执法行为推动，长期则由制度完善如排污许可等推动。
• 隐性需求暴露：包括非法处置和超期贮存等问题，随着政策执行逐步显现。

3. 当前危废需求处于“双层叠加”

• 增量部分：每年新增危废量，随着环保执法和制度完善，非法途径减少，合法途径增加。
• 存量部分：历史遗留危废大量暴露，处置需求迫切，尤其在新疆、青海、云南等地。
• 市场影响：供需失衡导致危废处理市场“量价齐升”。

4. 增量市场分析

• 自上而下预测：基于工业增加值，2017年危废产量约为11465.43万吨。
• 自下而上预测：根据产污系数，2016年危废产量为6390.2万吨，与自上而下预测值基本一致。
• 三种情景预测：危废产生强度下降速度不同，2017年产量分别为8665.5、7545.5和6705.5万吨。

5. 存量市场分析

• 情景一：不考虑自然消减和官方统计量差别，全国危废贮存量为5178万吨。
• 情景二：考虑隐性贮存，全国危废贮存量达到50600万吨。
• 情景三：考虑自然消减和统计差异，全国危废贮存量为6848~27201万吨。

6. 存量问题的行业与地区分布

• 重点行业：非金属矿采选业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业。
• 重点省份：青海、新疆、云南。
• 重点危废种类：石棉废物、无机氰化物、有色金属冶炼废物。

7. 存量治理的结构性机会

• 油泥治理：新疆、青海等地存在大量历史遗留油泥，治理需求大，建议关注惠博普、杰瑞股份。
• 石棉废物治理：主要集中在新疆、青海，处理市场空间有限。
• 有色金属冶炼废物：治理难度大，需技术突破与政府统筹。
• 无机氰化物：与黄金冶炼相关，治理进度较快。

8. 投资建议

• 增量市场：关注光大绿色环保（H）、东江环保（A+H）等具备规模优势和运营能力的公司。
• 存量市场：关注油泥治理（惠博普、杰瑞股份）、水泥窑协同氰化物治理（海螺创业）。

9. 风险分析

• 政策发布不及预期：可能影响行业需求释放。
• 经营出现重大负面事件：影响企业信誉与市场表现。
• 项目拓展受限于融资环境：可能制约企业扩张与技术升级。

结构性机会与治理进展

油泥治理

• 新疆情况：2016年至今已有31个环评批复项目，总投资超19亿元，形成621万吨/年的处理能力。
• 撬装化设备：加快治理进度，实现快速安装与使用。

石棉废物治理

• 主要来源：石棉矿选矿、石棉建材、车辆制动器衬片等。
• 产量趋势：受国外进口及替代材料影响，产量逐年下降。
• 集中地区：新疆、青海，占全国产量99.9%。
• 处理市场：空间有限，需关注政策与技术发展。

有色金属冶炼废物治理

• 治理难度：涉及重金属污染，需技术突破。
• 历史事件：如“十一五”至“十二五”期间的重金属污染事件，推动治理方案制定。
• 政策支持：《“十三五”生态环境保护规划》提出综合防控方案。

无机氰化物治理

• 来源：黄金冶炼过程，山东占比高。
• 治理进度：较快，需关注技术与市场拓展。

图表与数据支持

• 图1至图39展示了危废产量、贮存量、治理进展及行业分类等关键信息。
• 表1至表10提供了不同情景下的危废产量预测、产污系数及项目统计等详细数据。

总结

本报告通过“自上而下”与“自下而上”方法，对危废市场存量与增量进行了系统分析，揭示了行业在环保执法与制度完善下的发展机会与挑战。危废市场正经历从隐性需求向显性需求的转变，存量问题在重点地区集中暴露，未来治理需求将显著增加，具备高景气度的投资机会。