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危废行业深度解析报告（二）：存量与增量之辨

核心内容概览

本报告深入分析危废行业，提出“存量”与“增量”双重需求模型，揭示行业在政策推动与环保执法下需求释放的动态过程。通过“自上而下”与“自下而上”两种方法，预测危废产量及存量，探讨其对行业投资机会的影响。

主要观点

1. 危废需求的“双层叠加”

• 增量部分：每年新增危废中，非法处置行为减少，大量危废回归正规化途径，显性需求迅速逼近真实产量。
• 存量部分：环保执法趋严后，历史遗留问题被大量暴露，如油泥、石棉废物、有色金属冶炼废物等，处置需求迫切。
• 行业趋势：危废需求在“双层叠加”背景下呈现高景气度，供给增长不及需求，导致“量价齐升”。

2. 危废产量预测

• 自上而下：以工业增加值为基准，2017年危废产量在6705.5-11465.43万吨之间，根据技术进步与工艺优化，分乐观、中观、悲观三种情景。
• 自下而上：基于产污系数法，2016年化学原料和化学制品制造业危废产量为1141.6万吨，有色金属冶炼和压延加工业为1082.2万吨，合计占比约34.8%，推算出全国危废产量约为6390.2万吨。

3. 危废存量预测

• 情景一：不考虑自然消减与统计偏差，2004-2015年累计危废贮存量为5178万吨。
• 情景二：考虑隐性贮存，2004-2015年累计危废贮存量为50600万吨。
• 情景三：同时考虑自然消减与统计偏差，2004-2015年累计危废贮存量为6848-27201万吨。

关键信息

1. 增量危废市场

• 2017-2019年显性需求增速：30%、20%、20%，预计2019年达到峰值。
• 关注企业：光大绿色环保（H）、东江环保（A+H）等具备规模与运营优势的公司。

2. 存量危废市场

• 重点省份：青海、新疆、云南。
• 重点行业：非金属矿采选业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业。
• 重点危废种类：石棉废物、无机氰化物、有色金属冶炼废物等。

3. 存量治理机会

• 油泥治理：新疆等省份油泥存量庞大，治理需政府统筹与技术突破，相关公司如惠博普、杰瑞股份有望受益。
• 石棉废物治理：主要来源于石棉矿和建材生产，处理市场空间有限。
• 有色金属冶炼废物治理：重点区域为新疆、青海、云南，需技术与政策支持。
• 无机氰化物治理：主要来自黄金冶炼，治理进度较快，需关注相关技术与项目。

投资建议

• 增量市场：关注具备规模优势与运营能力的公司，如光大绿色环保（H）、东江环保（A+H）。
• 存量市场：
  • 油泥治理：惠博普、杰瑞股份。
  • 水泥窑协同氰化物治理：海螺创业（H）。

风险分析

• 政策不及预期：危废管理政策未能及时出台或执行力度不足。
• 经营负面事件：企业出现重大环保问题或安全事故。
• 融资环境恶化：项目拓展受制于资金链压力。

结构性机会与挑战

• 结构性机会：不同种类危废治理需求差异显著，需区别对待。
• 挑战：部分危废如油泥、石棉废物需政府主导，技术难度与成本较高，治理周期长。

图表目录（关键数据）

• 图1：主要行业2015年危废产量与建设总规模变化
• 图9：危废显、隐性需求的冰山理论
• 图10：危废处置“双层叠加”
• 图11：危废处理的真实需求 = 显性需求 + 隐性需求
• 图12：以2007年工业增加值及危废产量为锚测算静态每年真实增量
• 图13：不同产废系数下降速度下的危废真实产量测算
• 图16：危废治理增量部分显性需求预测
• 图17：各行业2015年危废产量与贮存量
• 图19：各类行业2015年危废贮存量占比
• 图20：各省2015年危废产量与贮存量
• 图21：以危废产量和贮存率将各省分类
• 图23：危废贮存中应关注三省份、三行业、三种类
• 图27：历年危废隐性贮存量（情景二）
• 图29：不同消减系数下的危废最终贮存量（情景三）
• 图30：环保督察中暴露的危废存量
• 图34：我国历史遗留铬渣治理过程
• 图36：《环保督察整改方案》待处置油泥近640万吨
• 图37：《环保督察整改方案》中油泥贮存治理规划进度
• 图40：青海2015年危废种类
• 图41：新疆2015年危废种类

行业数据亮点

• 2017年危废产量：预测为6705.5-11465.43万吨，实际官方统计为5347.3万吨。
• 新疆油泥治理：2016年至今环评批复项目31个，总投资超19亿元，年处理能力达621万吨。
• 青海石棉废物：占全国危废产量99.9%，2015年产量348.5万吨，占全国石棉废物产量的近70%。
• 有色金属冶炼废物：云南占全国32%，青海占全国33%，新疆占全国约30%。

结论

危废行业在政策推动与环保执法下，面临存量与增量双重需求释放，市场潜力巨大。建议关注具备规模与技术优势的公司，特别是油泥治理与氰化物治理领域，同时注意政策与技术风险。