20210323-兴证国际证券-长实集团-01113.HK-收购资产带来新的收入增长点_5页_967kb

长实集团（01113.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对长实集团（01113.HK）在2020年的财务表现及业务发展进行分析，重点探讨公共卫生事件对公司业绩的影响，并评估公司近期的资产收购与市场回购策略对未来发展的影响。

主要观点

• 业绩受公共卫生事件冲击：2020年长实集团营业收入为598.3亿港元，同比下降27.4%；归母净利润为163.3亿港元，同比下降43.9%。整体业绩下滑符合市场预期。
• 股息政策保持稳定：尽管利润下降，公司仍加大派息力度，全年每股派息180港仙，同比下降14%。派息总额占基本溢利的比例为34%，同比提升7个百分点。
• 收购带来新增长点：公司近期以每股51港元（较前日收盘价溢价8.4%）向李嘉诚基金会发行3.33亿股，以股份支付形式收购一批公共事业资产。预计该收购将在未来两年为公司带来至少9.1亿港元的稳定现金流入，股息分派有望增长。
• 股东回报提升：控股股东通过市场等额回购，变相增持9.03%股权至45.02%，进一步巩固其控制权，提升股东信心。

关键信息

财务数据（2020A）

业务结构

业务表现分析

• 销售物业：2020年销售物业收入为387亿港元，其中内地物业贡献占70%，香港占20%，其余为英国及新加坡。已售未结销售金额为413亿港元，其中香港占67%，内地占29%，海外占4%。
• 租金收入：同比下降9.4%至67.5亿港元，主要受公共卫生事件影响，尤其是香港市场。
• 酒店及服务套房：收入大幅下滑50.9%至20.6亿港元，分部净利润下降80.7%至2.6亿港元。净利率从32.1%降至12.7%，下降19.4个百分点。
• 飞机租赁业务：收入下降11.7%至28.2亿港元，分部利润下降26.1%至11.2亿港元。净利率从47.5%降至39.7%，下降7.8个百分点。主要因飞机减值和租金欠缴。
• 酒馆业务：虽然收入增长显著，但受公共卫生事件影响，分部亏损达34.6亿港元。
• 物业及项目管理：收入略有下降3.9%至8.4亿港元，但分部净利率增长0.8个百分点至42.5%。
• 基建及实用资产：收入增长4.5%至134.9亿港元，分部净利润基本持平，净利率下降1.8个百分点至33.3%。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业限制政策加严
• 流动性收紧
• 商品房销售不及预期
• 出租率不及预期
• 收购进展不及预期

股东回报与估值

• 当前股价对应2020年PE为11倍，股息收益率为3.6%。
• 未来两年预计有稳定的现金流入，股息分派有望增长，股东回报同步提升。

投资建议

• 公司策略：通过收购公共事业资产及市场回购，公司积极布局未来增长点，提升股东回报。
• 投资评级：未评级。

其他信息

• 分析师：宋健（songjian@xyzq.com.cn）
• 联系人：严宁馨（yanningxin@xyzq.com.cn）
• 报告日期：2021年3月22日
• 报告来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院

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