深度报告-20210712-天风证券-通信行业深度研究_智能化社会的大脑_智能控制器产业发展大时代_20页_1mb

智能控制器产业发展分析总结

核心内容

智能控制器是各类终端产品（如家电、工具、汽车等）的核心控制组件，集成了自动控制、微电子、传感、通信等多种技术。随着智能化、网联化、便捷化趋势的发展，智能控制器行业迎来量价齐升，市场规模持续扩大，具备万亿级市场空间。

主要观点

• 智能控制器的重要性：智能控制器是终端产品智能化、网联化、便携化的关键组件，承担终端产品的控制功能，提升产品性能和用户体验。
• 市场趋势：智能控制器需求随着终端产品功能的丰富而增长，其价值量也在提升。全球智能控制器市场持续扩张，中国市场份额稳步上升。
• 产业链转移：随着全球电子制造产业链向中国转移，中国智能控制器企业凭借成本优势和交付能力，全球市场份额不断提升。
• 企业成长空间：国内智能控制器企业，如拓邦股份、和而泰等，受益于行业增长和全球份额提升，未来成长空间广阔。

关键信息

市场规模

• 全球智能控制器市场规模在2017年已达13500亿美元，预计2020年将突破15000亿美元。
• 中国智能控制器市场在家电、电动工具、汽车电子等领域应用广泛，其中家电智能控制器占整机价值约10%。

下游需求

• 家电市场：智能控制器在家电中的应用广泛，2019年国内家电销售额约16027亿元，智能控制器需求约1600亿元人民币。
• 电动工具市场：全球电动工具市场规模超过200亿美元，中国出口占比超80%，智能控制器在其中占约10%。
• 汽车电子市场：全球汽车销量超9000万台，单车ECU数量在几十到上百个，智能控制器市场空间达千亿级别。

企业表现

• 拓邦股份：2020年实现收入55.6亿元，同比增长36%；归母净利润5.3亿元，同比增长61%。预计2021-2023年净利润分别为7.2亿、9.6亿、12.3亿元。
• 和而泰：2020年归母净利润4.66亿元，同比增长24.72%。预计2021-2023年归母净利润分别为5.7亿、7.8亿、10.2亿元。

行业增长驱动因素

• 智能化、网联化趋势：推动终端产品功能多样化，提升智能控制器需求。
• 全球产业链转移：中国成为全球电子制造中心，带动智能控制器企业海外收入增长。
• 产品价值提升：随着技术升级，智能控制器单价和毛利率均有提升空间。

投资建议

• 重点推荐：
  • 拓邦股份：智能控制器龙头，全球市场份额持续提升，未来5年收入有望实现30%复合增长，预计2021年PE为29倍，2022年为22倍。
  • 和而泰：受益于全球智能控制器向中国转移，预计2021-2023年归母净利润分别为5.7亿、7.8亿、10.2亿元，对应2021年PE为37倍，2022年为27倍。
• 建议关注：
  • 振邦智能、贝仕达克、麦格米特等企业。

风险提示

• 原材料成本上涨超预期。
• 人民币升值导致汇兑损益影响。
• 行业竞争加剧，部分企业盈利预期低于预期。
• 疫情影响超预期，可能抑制下游需求。
• 贸易摩擦可能带来不利影响。

重点标的推荐表

产业链与成本结构

• 第三方智能控制器厂商：毛利率普遍高于终端整机厂商，如拓邦股份毛利率24%，和而泰毛利率23%，振邦智能毛利率30%。
• 终端整机厂商：如格力电器、美的集团等，毛利率在26%-33%之间，但因需要承担更多研发与品牌建设成本，整体毛利率低于第三方控制器厂商。

企业竞争力分析

• 国内智能控制器企业凭借成本优势、交付能力及技术积累，在全球市场中竞争力不断提升。
• 海外疫情缓解后，部分订单可能回流，但中国市场份额仍将持续增长，行业整体向好。

行业发展趋势

• 产业链分工深化，专业智能控制器企业有望进一步提升市场份额。
• 智能控制器行业从OEM向ODM和JDM模式发展，推动毛利率提升。
• 企业通过扩大海外收入、优化供应链管理、提升交付能力等方式增强盈利能力。

总结

智能控制器行业在智能化、网联化趋势下迎来发展机遇，市场规模持续扩大。中国企业在全球市场份额中稳步提升，受益于产业链转移和成本优势。重点企业如拓邦股份、和而泰等在收入和利润上表现突出，未来成长空间广阔。投资者应关注行业增长潜力及企业竞争优势，同时警惕原材料成本、汇率波动、竞争加剧等风险。