20240317-南华期货-南华PVC产业链数据周报_综合利润抬升_估值的安全边际下降_46页_4mb

PVC产业链数据周报总结（2024年3月17日）

核心观点

本周PVC市场表现平稳，价格波动幅度小，主要origins 来自于基本面变化不大。需求端，下游开工率低于季节性水平，需求反馈一般；供应端，电石法负荷小幅上调，乙烯法有所下降，三月检修计划不多；整体库存小幅去化但不及预期。关键驱动因素是综合利润提升和估值安全边际下降，建议逢高做空。

价格与波动

PVC价格本周波动仅100个点内，华东、华南和华北电石法价格均有所调整。兰炭成本走弱，电石供应缩量叠加需求复苏，价格小幅提升。基差波动不大，大型矛盾在于巨大的基差。

供应与需求

供应方面，电石法负荷增加，乙烯法下降；春检预计从4月开始增加产量。需求方面，下游样本开工率弱于往年季节性，表现为管材和型材开工率低迷；需求弹性和库存去化慢，除非需求大幅改善，否则去库表很难平衡。

利润与估值

综合利润有所抬升，尤其山东一体化利润修复至现金流不亏损水平；但这导致估值安全边际下降。烧碱价格上涨支持利润提升，但整体需求疲软，市场反弹驱动弱。

库存与去库

本周华东库存持平，华南小幅去库，厂库库存小幅变化；全国总库存小幅去化，但春节结束后一个月库存仍表现不佳，显示去库压力。

策略建议

基于利润提升和安全边际下降，建议逢高做空/卖看涨。尽管下方空间有限，但空头仓位较为合适，因为强消费弱财政背景下，资金空配意愿高。

其他关键因素

进出口方面，出口需求熄火，台塑可能降价；碳酸氢钙库存和开工率如环氧丙烷、二氯甲烷等支撑相关利润。地产数据略不及预期，限制了整体需求反弹。月度平衡表显示今年库存高点低于去年，去库主要依赖4月春检。美元三月产量和开工率预测需关注检修计划。

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