20160707-国金证券-立方控股-833030.OC-城市智能停车运营渐入佳境_23页_959kb

立方控股（833030.OC）总结

核心内容

立方控股是一家深耕智能停车管理系统15年的专业智能停车服务商，已转型为智能停车综合运营服务商。公司专注于智能停车管理系统、人员出入管理系统及护柱物防设备等产品，并积极拓展城市静态交通服务平台和智能停车移动互联网平台。公司与多家知名房地产企业合作，积累了丰富的线下停车场资源，并与阿里系湖畔山南基金达成战略合作，推出“行呗”APP，打造智能停车生态圈。

主要观点

• 行业前景广阔：智慧停车行业因政策推动和市场需求而快速发展，预计未来几年市场规模将大幅增长，其中智慧停车市场规模有望突破千亿。
• 转型战略清晰：公司从智能停车设备制造商向综合运营服务商转型，重点布局商业地产和城市停车，与捷顺科技形成差异化竞争。
• 合作资源丰富：公司与华润集团、恒大地产、龙湖地产、中海地产、绿城集团等大型企业建立战略合作关系，拓展了优质的停车场资源。
• 技术与生态建设：公司与阿里合作，实现与支付宝、高德地图等平台的对接，构建智能停车生态闭环，具备较大的商业增值空间。
• 估值与目标价：公司预计2016-2018年营收分别为3.26亿、5.15亿、8.40亿，净利润分别为5200万、7800万、1.22亿。整体估值约为29.1亿元，目标价格为65元-75元。

关键信息

公司基本情况

• 成立于2000年，专注于智能停车管理系统。
• 主要产品包括智能停车管理系统、人员出入管理系统、护柱及物防设备。
• 2013-2015年营收年复合增长率约为70.89%，净利润年复合增长率约为89.30%。
• 2015年与北京公联安达达成独家战略合作，负责500多个停车场的升级改造。
• 2015年12月中标宁夏中卫项目，负责全市128个公共停车场的建设与运营。

融资情况

• 2015年7月完成6750万元定向增发。
• 2016年1月完成1.41亿元融资，估值超过20亿元。

财务表现

• 2013-2015年，应收账款逐年增长，占流动资产比例上升。
• 存货周转率较低，存在资产变现能力受限的风险。
• 2015年毛利率为60%，净利率为17.1%，但毛利率增速较快。

行业竞争格局

• 停车产业处于初级阶段，市场分散，尚未出现领导者。
• 主要竞争者包括捷顺科技、千方科技、海康威视等，其中捷顺科技在智能停车管理系统上占据领先地位。
• 公司通过与大型物业和停车管理公司合作，提升停车场运营效率，降低空置率。

投资建议

• 首次评级为“买入”，目标价格为65元-75元。
• 公司具备品牌和资金实力，转型战略清晰，发展前景良好。
• 停车运营市场空间巨大，未来3年有望发力，带来更高的盈利增长。

风险提示

• 应收账款风险：应收账款占流动资产比例逐年上升，存在坏账风险。
• 存货周转率低：存货周转率低于行业均值，可能影响公司偿债能力和资产变现能力。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，技术开发失败或转型不达预期可能影响公司发展。
• 融资能力不足：公司融资能力可能受限，影响项目推进和业务扩展。

估值与盈利预测

• 2016年：预计停车系统及运营收入2.12亿元，按PS12X估值25.4亿元；传统业务预计净利润1840万元，按PE20X估值3.7亿元；整体估值29.1亿元。
• 2017年：预计收入5.15亿元，净利润7800万元。
• 2018年：预计收入8.40亿元，净利润1.22亿元。

总结

立方控股凭借其在智能停车管理系统领域的深厚积累和转型战略，已逐步向智慧停车综合运营服务商迈进。公司拥有丰富的线下资源，与阿里合作构建智能停车生态圈，具有较大的商业增值潜力。尽管面临应收账款和存货周转率等风险，但其在智慧停车领域的布局和增长潜力仍值得投资者关注。