20210315-华安证券-海阳股份-830921.OC-_轻资产_养老闭环供给_稳盈利_发展渐入佳境_31页_2mb

海阳股份养老业务总结

核心内容

海阳股份是一家在养老领域具有创新模式和综合服务能力的民营机构，其业务涵盖居家、社区和机构养老，并以“医养康护”四位一体的智慧养老模式为核心。公司自2006年进军养老行业以来，通过轻资产“公建民营”模式，实现养老服务的快速扩张和盈利模式的优化。

主要观点

• 创新养老模式：公司是国内唯一一家串联居家/社区/机构养老，构建服务闭环的综合服务运营商，能够满足老人全生命周期的服务需求。
• 行业发展趋势：养老服务市场从重资产投资驱动向运营及服务驱动转变，2025年市场规模预计达3.26万亿元，轻资产运营模式逐渐成为主流。
• 科技赋能：公司自研智能硬件和数字化平台，实现医康养护全流程的精准服务，提升运营效率。
• 盈利模型：公司采用“合作共建+委托经营”模式，降低前期投入，提高盈利空间，预计单体机构净利率可达20%以上。

关键信息

公司概况

• 成立于1993年，主营安防业务，2006年转型养老及医疗综合服务。
• 截至2020年H1，业务覆盖全国11省市32个城市，拥有66家养老机构、13家康复/护理院、72个CCHC综合体，服务老人300余万人次，终端客户5万余名。
• 创始人徐超持有公司69.65%表决权，推动公司转型与战略实施。

运营模式

• 构建“9073”养老格局，即90%居家养老、7%社区养老、3%机构养老。
• 采用“公建民营”轻资产模式，与地方政府合作，避免重资产投入，提升盈利空间。
• 通过矩阵式管理实现精细化运营，提高入住率，降低运营成本。

财务状况

• 传统安保业务稳健增长，毛利率维持高位。
• 养老与医疗业务自2018年并入公司后，收入持续增长，毛利率显著提升。
• 2020-2022年，公司预计实现营收3.00亿、4.28亿、5.77亿，净利分别为4304.89万元、7504.70万元、10948.74万元，净利率逐步提升。
• 2019年公司ROE为25.09%，2020Q3为20.70%，整体表现良好。

行业分析

行业空间

• 中国老龄化趋势加快，预计2025年65岁以上人口占比将超14%，进入深度老龄化社会。
• 养老服务市场规模预计2025年达3.26万亿元，需求持续增长。

竞争格局

• 社会力量占比超50%，成为养老服务主体。
• 行业呈现“哑铃型”结构，高端和低端市场发展迅速，中间市场发展相对滞后。
• 养老机构盈利状况不佳，仅约9.5%盈利，多数机构面临亏损。

发展趋势

• 养老服务将向规模化、产业化、服务型方向发展。
• 医疗保健、护理、家政服务等专业服务将成为行业核心竞争力。
• 养老机构需提升运营能力，提高入住率，实现盈利。

核心看点

智慧养老

• 公司整合物联网、大数据等技术，构建智慧养老平台，提供紧急救助、远程监护、健康信息采集等服务。
• 通过矩阵式管理实现精细化运营，提高服务效率和质量。

人才储备

• 建立人才孵化和培训体系，保障中高层管理、护工和社会志愿者的执业能力和结构合理性。
• 与多家职业院校合作，稳定护工来源，提升服务质量。

医养结合

• 通过“合作共建+委托经营”模式，提升机构盈利能力和扩张能力。
• 利用医保资源，提升定价能力，增强盈利能力。

区域布局

• 率先布局江浙沪地区，抢占优质点位，形成先发优势。
• 三地老龄化程度高，支付能力较强，为公司提供良好的市场环境。

投资建议

• 公司养老业务发展迅速，盈利模式逐步清晰。
• 预计2020-2022年，公司养老板块将实现快速增长，盈利空间逐步打开。
• 推荐关注公司未来在养老市场的扩张和盈利表现。

风险提示

• 养老产业政策变动可能影响公司发展。
• 养老机构扩张不及预期可能影响盈利。
• 行业竞争加剧可能影响市场份额。

结论

海阳股份通过创新的养老模式和科技赋能，逐步构建起智慧养老服务体系，实现了从传统安保业务向养老服务的转型。公司轻资产运营模式有效降低前期投入，提升盈利能力，未来有望在养老服务市场中占据一席之地。