> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI服务器需求驱动，浸没式冷却液空间广阔 ## 核心内容 随着AI算力的持续提升，数据中心对冷却系统的需求显著增加，液冷技术因其高散热效率、低PUE（电力使用效率）及节能优势，正成为高密度算力场景的主流选择。液冷技术主要分为冷板式与浸没式两种，其中浸没式因其在高密度场景下的优异表现而具备更强的增长潜力。浸没式冷却液主要分为氟系与硅系，氟系因性能优异占据主导地位，而硅系凭借成本优势及环保特性正逐步拓展应用场景。 ## 主要观点 1. **AI算力提升与PUE限制**： - AI芯片（如英伟达GPU）的TDP（热设计功耗）持续增长，2025年达到1400W，2024年GB200整机功耗突破2700W。 - 国家对大型数据中心PUE限制在1.3以下，液冷技术能有效降低PUE至1.05-1.08，成为节能降耗的关键。 2. **液冷技术路线**： - 冷板式为当前主流，成本低、兼容性强，但无法实现100%液冷。 - 浸没式散热能力强，适配超高密度场景，但改造成本高，维护复杂。 - 浸没式分为单相与相变两种，单相为当前主流，相变则具备更高的能效但技术要求更高。 3. **冷却液市场前景**： - 全球液冷市场规模预计从2025年的28.87亿美元增至2034年的365.89亿美元，CAGR达32.6%。 - 电子氟化液市场预计2025-2032年CAGR为6.1%，硅油冷却液预计2025-2031年CAGR为6.8%。 - 欧盟对PFAS的禁令可能影响氟化液的长期使用，推动硅系冷却液的替代趋势。 ## 关键信息 ### 需求端 - **市场增长**：AI服务器扩张推动冷却液需求增长，2025年全球电子氟化液市场规模约105.6亿元，硅油冷却液约0.63亿美元。 - **应用领域**：液冷服务器广泛应用于数据中心、AI算力、电子通信、金融、互联网、电信、新能源等领域，其中金融、互联网、电信合计占比超70%。 - **产业链完善**：液冷服务器产业链包括上游冷却液、中游液冷设备、下游应用场景，结构清晰。 ### 供给端 - **国际巨头退出**：3M将于2025年底前退出PFAS产品线，释放市场空间。 - **国内企业布局**： - **氟系冷却液**：巨化股份、新宙邦、永和股份、东阳光、金石资源等加速布局，形成全链条生态。 - **硅系冷却液**：润禾材料、新安股份、兴发集团等通过改性硅油方案实现差异化竞争。 - **技术突破**：部分企业已实现氟化液及硅系冷却液的规模化商用，如东阳光、新宙邦、永和股份等。 ## 投资建议 - **推荐企业**：新宙邦（300037）、巨化股份（600160）、东阳光（600673）、永和股份（605020）、金石资源（603505）。 - **投资逻辑**：AI服务器扩张带动液冷渗透率提升，3M退出为国产替代创造机会，氟系与硅系冷却液需求均有望增长。 ## 风险提示 - 液冷渗透率不及预期； - 全球环保政策趋严，可能限制氟化液使用； - 行业产能过剩风险； - 原材料成本波动； - 冷却液产能释放不及预期。 ## 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：基础化工行业 - **报告发布日期**：2026年07月13日 ## 证券分析师 - **姓名**：陈传双 - **执业证书编号**：S0860525110003 - **联系方式**：chenchuanshuang@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 附录：图表与数据来源 - 图1：英伟达历代GPU芯片TDP功耗增长 - 图2：AI算力提升驱动我国液冷市场规模与数据中心用电量持续增长 - 图3：制冷负荷占比较高成为数据中心降耗关键 - 图4：浸没式液冷推动PUE水平下探 - 图5：液冷相比风冷显著提升散热效率 - 图6：液冷相比风冷显著降低运行成本 - 图7：冷板式原理架构简洁，部署高效，兼容性强 - 图8：浸没式散热高效，保持均温 - 图9：单相浸没式液冷冷却液始终保持液态 - 图10：相变浸没式液冷冷却液发生液体气体相态变化 - 图11：液冷服务器产业链完善 - 图12：金融、互联网、电信领域液冷服务器需求合计占比超过七成 - 图13：全球数据中心液冷市场规模高增 - 图14：全球AI服务器出货量上升带动电子氟化液需求增长 - 图15：全球硅油冷却液市场规模有望保持增长 - 图16：3M占据全球电子氟化液主要市场份额 - 图17：巨化股份甘肃项目全力建设中 - 图18：永和股份构建完整的氟化工产业链 ## 表格数据 - **表1**：英伟达历代GPU芯片TDP功耗增长 - **表2**：冷板式与浸没式液冷对比 - **表3**：单相与相变浸没式液冷对比 - **表4**：氟系与硅系冷却液性能对比 - **表5**：主流浸没式冷却液性能指标对比 - **表6**：不同类型氟化液综合性能对比 - **表7**：润禾材料“三位一体”浸没式液冷方案 - **表8**：新安股份硅系冷却液产品序列 - **表9**：国际巨头与部分国内企业掌握电子氟化液核心产品 - **表10**：国内冷却液产品布局 - **表11**：多家国内企业量产氟化液 - **表12**：多家国内企业发展硅系冷却液业务 - **表13**：新宙邦氟化液产能逐年上升 - **表14**：巨化股份冷却液产品体系 - **表15**：东阳光液冷散热系统适配高功率精密设备 - **表16**：东阳光布局四大智算园区 - **表17**：永和股份研发的ICELOONG系列 - **表18**：诺亚冷却液产品丰富，覆盖多种应用场景