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AI服务器需求驱动，浸没式冷却液空间广阔

核心内容

随着AI算力的持续提升，数据中心对冷却系统的需求显著增加，液冷技术因其高散热效率、低PUE（电力使用效率）及节能优势，正成为高密度算力场景的主流选择。液冷技术主要分为冷板式与浸没式两种，其中浸没式因其在高密度场景下的优异表现而具备更强的增长潜力。浸没式冷却液主要分为氟系与硅系，氟系因性能优异占据主导地位，而硅系凭借成本优势及环保特性正逐步拓展应用场景。

主要观点

1. AI算力提升与PUE限制：

   • AI芯片（如英伟达GPU）的TDP（热设计功耗）持续增长，2025年达到1400W，2024年GB200整机功耗突破2700W。
   • 国家对大型数据中心PUE限制在1.3以下，液冷技术能有效降低PUE至1.05-1.08，成为节能降耗的关键。

2. 液冷技术路线：

   • 冷板式为当前主流，成本低、兼容性强，但无法实现100%液冷。
   • 浸没式散热能力强，适配超高密度场景，但改造成本高，维护复杂。
   • 浸没式分为单相与相变两种，单相为当前主流，相变则具备更高的能效但技术要求更高。

3. 冷却液市场前景：

   • 全球液冷市场规模预计从2025年的28.87亿美元增至2034年的365.89亿美元，CAGR达32.6%。
   • 电子氟化液市场预计2025-2032年CAGR为6.1%，硅油冷却液预计2025-2031年CAGR为6.8%。
   • 欧盟对PFAS的禁令可能影响氟化液的长期使用，推动硅系冷却液的替代趋势。

关键信息

需求端

• 市场增长：AI服务器扩张推动冷却液需求增长，2025年全球电子氟化液市场规模约105.6亿元，硅油冷却液约0.63亿美元。
• 应用领域：液冷服务器广泛应用于数据中心、AI算力、电子通信、金融、互联网、电信、新能源等领域，其中金融、互联网、电信合计占比超70%。
• 产业链完善：液冷服务器产业链包括上游冷却液、中游液冷设备、下游应用场景，结构清晰。

供给端

• 国际巨头退出：3M将于2025年底前退出PFAS产品线，释放市场空间。
• 国内企业布局：
  • 氟系冷却液：巨化股份、新宙邦、永和股份、东阳光、金石资源等加速布局，形成全链条生态。
  • 硅系冷却液：润禾材料、新安股份、兴发集团等通过改性硅油方案实现差异化竞争。
• 技术突破：部分企业已实现氟化液及硅系冷却液的规模化商用，如东阳光、新宙邦、永和股份等。

投资建议

• 推荐企业：新宙邦（300037）、巨化股份（600160）、东阳光（600673）、永和股份（605020）、金石资源（603505）。
• 投资逻辑：AI服务器扩张带动液冷渗透率提升，3M退出为国产替代创造机会，氟系与硅系冷却液需求均有望增长。

风险提示

• 液冷渗透率不及预期；
• 全球环保政策趋严，可能限制氟化液使用；
• 行业产能过剩风险；
• 原材料成本波动；
• 冷却液产能释放不及预期。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：基础化工行业
• 报告发布日期：2026年07月13日

证券分析师

• 姓名：陈传双
• 执业证书编号：S0860525110003
• 联系方式：chenchuanshuang@orientsec.com.cn / 021-63326320

附录：图表与数据来源

• 图1：英伟达历代GPU芯片TDP功耗增长
• 图2：AI算力提升驱动我国液冷市场规模与数据中心用电量持续增长
• 图3：制冷负荷占比较高成为数据中心降耗关键
• 图4：浸没式液冷推动PUE水平下探
• 图5：液冷相比风冷显著提升散热效率
• 图6：液冷相比风冷显著降低运行成本
• 图7：冷板式原理架构简洁，部署高效，兼容性强
• 图8：浸没式散热高效，保持均温
• 图9：单相浸没式液冷冷却液始终保持液态
• 图10：相变浸没式液冷冷却液发生液体气体相态变化
• 图11：液冷服务器产业链完善
• 图12：金融、互联网、电信领域液冷服务器需求合计占比超过七成
• 图13：全球数据中心液冷市场规模高增
• 图14：全球AI服务器出货量上升带动电子氟化液需求增长
• 图15：全球硅油冷却液市场规模有望保持增长
• 图16：3M占据全球电子氟化液主要市场份额
• 图17：巨化股份甘肃项目全力建设中
• 图18：永和股份构建完整的氟化工产业链

表格数据

• 表1：英伟达历代GPU芯片TDP功耗增长
• 表2：冷板式与浸没式液冷对比
• 表3：单相与相变浸没式液冷对比
• 表4：氟系与硅系冷却液性能对比
• 表5：主流浸没式冷却液性能指标对比
• 表6：不同类型氟化液综合性能对比
• 表7：润禾材料“三位一体”浸没式液冷方案
• 表8：新安股份硅系冷却液产品序列
• 表9：国际巨头与部分国内企业掌握电子氟化液核心产品
• 表10：国内冷却液产品布局
• 表11：多家国内企业量产氟化液
• 表12：多家国内企业发展硅系冷却液业务
• 表13：新宙邦氟化液产能逐年上升
• 表14：巨化股份冷却液产品体系
• 表15：东阳光液冷散热系统适配高功率精密设备
• 表16：东阳光布局四大智算园区
• 表17：永和股份研发的ICELOONG系列
• 表18：诺亚冷却液产品丰富，覆盖多种应用场景