20250831-东吴证券-2025中报点评_新能源伺服系统与新品放量叠加客户回款优化_25H1业绩同比+228_3页_469kb

星辰科技（832885）2025年中报点评：新能源与军品业务驱动业绩高增长

核心数据

✅ 2025H1营收同比增长42%，归母净利润同比+228%，扣非净利润同比+365%
✅ 2025年中报EPS（摊薄）0.22元，PE为107.62倍
✅ 维持“买入”评级，上调盈利预测至2025E：归母净利润0.42亿元，对应PE 108倍

业绩高增驱动因素

1. 产品驱动

   • 新能源伺服系统：营收同比+205.31%至0.39亿元，毛利率22.92%📈
   • 航空航天/军工业务：小批量项目落地，毛利率同比提升3.66pt至71.46%
   • 客户回款优化+信用减值减少，费用率同比下降

2. 行业趋势

   • 军用：高可靠性军品订单增长，高端装备配套层级提升
   • 新能源：风电装机增量带动伺服系统需求，布局储能与电网业务

政策与技术优势

✅ 技术壁垒：聚焦“高集成度+高可靠性”伺服控制系统
✅ 市场布局：

• 军品：巩固国内核心供应商地位
• 新能源：标准化+模块化产品设计，目标风电大客户
• 工业控：随工业4.0升级需求长期增长

财务预测

• 关键指标：MOQ提升至43.32%，ROE摊薄9.94%-13.14%
• 估值：PE从281倍收窄至63倍，持续给予成长空间

风险提示

1. 技术迭代不及预期
2. 宏观经济波动影响需求
3. 市场竞争加剧导致利润侵蚀