20260122-海通国际-TCL电子-01070.HK-25年业绩表现优异_合作Sony加强全球品牌竞争力_11页_1mb

TCL 电子 2025 年业绩及战略总结

核心内容

TCL 电子（TCL Electronics Holdings，1070 HK）在2025年实现了优异的业绩表现，公司坚持全球化及中高端化发展战略，业务增长显著，盈利能力持续提升。同时，公司与索尼（Sony）在家庭娱乐领域达成战略合作，通过成立合资公司进一步扩大全球市场影响力。

主要观点

• 业绩表现优异：公司预计2025年经调整归母净利润将达到23.3亿港元至25.7亿港元，同比增长45%至60%。
• 业务增长：公司大尺寸显示业务市场地位领先，互联网业务保持高盈利水平，创新业务规模持续扩张。
• AI与前沿技术布局：公司在AI新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局。
• 与索尼合作：公司与索尼签署意向备忘录，计划成立合资公司，TCL持股51%，索尼持股49%，目标承接索尼家庭娱乐业务，并在全球开展电视、家庭音响等相关业务运营。
• 估值上调：基于业务增长和战略协同，公司上调了2025-2027年的EPS预期，给予2026年13倍PE估值，对应目标价15.60港元，维持“优于大市”评级。
• 市场前景：2026年全球电视出货量有望保持稳定或增长，大尺寸电视和MiniLED电视的渗透率继续提升，TCL等中国品牌在全球市场中的份额有望进一步扩大。

关键信息

财务表现

市场份额

• 2025年全球电视出货量：2.2亿台，同比下降0.7%。
• TCL电视出货量：3040万台，同比增长5.4%，市场份额13.8%，排名全球第二。
• Sony电视出货量：410万台，同比下降14.2%，市场份额1.9%，排名全球第十。

估值与评级

• 当前股价：HK$12.23（2026年1月22日收盘价）。
• 目标价：HK$15.60。
• 评级：优于大市（OUTPERFORM）。
• PE估值：2026年13倍。

合作与战略

• 与索尼合作：成立合资公司，TCL持股51%，索尼持股49%，目标承接索尼家庭娱乐业务，扩大全球业务版图。
• 品牌赋能：通过SONY和BRAVIA品牌提升市场竞争力。

风险提示

• 终端需求不及预期。
• 地缘政治风险。

ESG 信息

环境

• 严格控制化学品使用，采用无害化原料。
• 推行绿色包装循环再生。

社会

• 全球供应链布局，标准化流程确保员工安全。
• 高质产品提升消费品质。

治理

• 公司股权架构清晰。
• 建立合规管理框架及风险防控机制。

可比公司估值情况

附录说明

• 评级定义：优于大市、中性、弱于大市。
• 非评级研究：海通国际发布的非评级研究报告仅供信息参考，不构成投资建议。
• 免责声明：研究报告内容仅供参考，不构成要约邀请或要约。HTI及其关联公司可能持有相关证券或衍生品头寸，不承担因使用本报告而产生的损失责任。
• 分发地区：本报告适用于专业投资者，不适用于一般公众。美国投资者需通过HTI USA进行交易，且非美国证券可能受汇率波动影响。

分析师信息

• 分析师：朱默辰 (Mochen Zhu)
• 邮箱：mc.zhu@htisec.com

重要声明

• 研究报告分发：由海通国际研究有限公司、海通国际证券有限公司等成员公司发布。
• 法律声明：所有信息和观点截至报告日期，未经许可不得用于任何营利性目的。
• 利益冲突披露：HTI及其关联公司可能从事投资银行业务或做市活动，不保证信息的独立性。