2012年-IMF国际货币组织全球_Republic_of_Tajikistan_Fifth_Review_Under_the_Three_64页_973kb

总结：塔吉克斯坦第五次审查及IMF政策调整请求

核心内容

本报告是国际货币基金组织（IMF）对塔吉克斯坦第五次审查的总结，涉及三年期扩展信贷安排（ECF）的执行情况、绩效标准未达标请求以及绩效标准修改请求。审查团队于2011年9月12日至21日在杜尚别进行了讨论，报告于2011年12月22日完成。报告指出，尽管塔吉克斯坦经济在2011年前九个月实现了强劲增长（预计实际GDP增长7.5%），但仍面临多种风险。

主要观点

• 经济增长：经济增长保持强劲，但外部冲击（如俄罗斯提高精炼燃料出口税）对通胀和国际收支造成了压力。
• 通胀问题：通胀水平较高，尤其是核心通胀在2011年8月后加速上升，主要受进口燃料价格上涨影响。
• 国际收支压力：2011年4月至7月，国际收支状况恶化，导致索莫尼贬值和央行外汇储备下降。
• 金融体系脆弱性：尽管非绩效贷款（NPL）有所下降，但银行体系整体盈利能力弱，流动性紧张。
• 政策调整：为应对未达标情况，塔吉克斯坦当局提出收紧货币政策和财政政策，加强结构性改革以提升财政和货币管理效率。

关键信息

一、经济表现

• GDP增长：2011年前九个月实际GDP增长7.5%，主要得益于强劲的外汇汇入（汇款）和农业产出超出预期。
• 通胀水平：2011年5月CPI达到近15%，随后回落至12%。核心通胀在8月后加速上升，达7%。
• 财政表现：2011年上半年财政表现超预期，主要由于税收收入增加，导致财政盈余0.5%的GDP，而非预算支出也影响了货币扩张。
• 货币扩张：由于央行对商业银行的流动性支持，储备货币增长迅速，达到37%的年增长率，导致货币和财政政策调整压力。

二、绩效标准未达标情况

• 未达标项目：截至2011年6月底，共有四个定量绩效标准未达标，包括：
  • 净国际储备（NIR）积累不足（缺口达2200万美元）；
  • 商业银行流动性贷款指标未达预期；
  • 社会支出不足；
  • 2011年9月至10月养老金拖欠问题。
• 结构性改革进展：除了一个延迟的指标外，其余结构性指标基本完成，包括：
  • 完成并发布塔尔科管理公司的外部审计；
  • 扩大大纳税人监察机构的覆盖面；
  • 通过金融体系稳定计划；
  • 塔吉克斯坦政府决定重新起草税法以符合IMF建议。

三、政策讨论与建议

A. 2011年政策

• 货币政策：央行将显著减少对商业银行的流动性贷款，从平均1.57亿索莫尼降至1亿索莫尼，并提高再融资利率100个基点。
• 财政政策：将财政赤字目标从1%的GDP调整为0.6%的GDP，强调节约超额收入以维持财政缓冲。
• 结构性改革：引入基于规则的机制来设定流动性贷款利率，以减少其使用频率，并增强财政与央行在流动性管理方面的协调。

B. 2012年政策

• 经济增长预期：2012年GDP预计增长6%，通胀将逐步下降，但面临全球和区域经济放缓的下行风险。
• 财政赤字目标：2012年财政赤字（不含公共投资计划）控制在0.5%的GDP以内，强调财政平衡或小幅盈余的重要性。
• 结构性改革方向：推动财政赤字的广义定义，以涵盖如罗贡水电站等关键项目支出，同时加强公共财政管理及税收体系改革。

四、风险与挑战

• 下行风险：全球不确定性（如经济放缓、区域贸易争端）可能影响塔吉克斯坦的出口、外资流入及汇款，进而影响增长和财政状况。
• 金融脆弱性：银行体系仍存在非绩效贷款高、流动性紧张、监管不足等问题，需进一步改革以增强金融体系的稳定性。
• 政策协调：需加强财政部与央行在流动性管理方面的协调，以避免未来政策执行偏差。

五、IMF立场与建议

• 支持政策调整：IMF认可塔吉克斯坦的政策方向，但建议修订绩效标准，以反映当前经济环境和政策调整。
• 强调可持续性：建议在可持续的宏观经济框架内设定可实现的绩效标准，并推动结构性改革以提高政策执行效率。
• 关注金融体系改革：IMF强调需要加强金融监管和监督，结束定向贷款，提升银行体系的透明度和稳定性。

附录与数据

• 数据来源：报告包含多个表格，涵盖经济指标、政府财政、央行资产负债表、国际收支、金融健全性指标等。
• 数据可用性：IMF允许删除市场敏感信息，以确保报告的公开性和透明度。

结论

IMF认为，尽管塔吉克斯坦在执行ECF方面取得了一定进展，但需通过政策调整和结构性改革来应对当前的宏观经济挑战。未来政策应更加注重财政与货币协调、金融体系改革以及对全球不确定性风险的防范。