20230228-国盛证券-理想汽车-W-02015.HK-销量有望高增_迈向稳定盈利_5页_982kb

报告摘要

理想汽车在2022年第四季度实现了盈利，2023年第一季度交付指引强劲，显示出公司销量和营收的快速增长趋势。公司拥有充足的现金流，截至2022Q4在手现金及定期存款等总计为585亿元，为未来发展提供了坚实的基础。

销量与营收增长：2022Q4交付约4.6万辆，同比增长32%；营收达到176.5亿元，同比增长66%。2023年公司预计交付量可达26万台，显示其在市场中的强劲表现。
盈利恢复：2022Q4实现净利润2.6亿元，non-GAAP归属普通股股东净利润9.7亿元，标志着公司从亏损走向盈利。
产品矩阵完善：公司即将交付L7，并计划在4月推出L7/L8 Air版本，进一步完善30-50万价格带SUV车型矩阵，满足不同消费者的需求。
智能化进展：计划在2023Q4开放城市NOA功能的内测，同时已推出融合激光雷达感知的自研AEB算法，提升安全性能。智能座舱方面，L系列车型将集成自研AI端推理引擎LisaRT，增强交互体验。
盈利能力提升：预计2023年毛利率可稳定在20%左右，费用率持续下降，尤其是销管费用率显著改善。
估值调整：上调目标价至约155港元和39美元，给予其目标市值约2616亿人民币，对应3x2023e P/S，显示市场对其未来增长的看好。
财务预测：预计2022-2025年销量分别为13/26/38/51万辆，总收入分别为453/934/1248/1581亿元，non-GAAP净利润分别为0%/4%/4%/6%。

财务指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	45,287	93,416	124,824	158,123
净利润(百万元)	-2,012	762	2,091	6,904
Non-GAAP净利润(百万元)	41	3,571	4,900	9,714
Non-GAAP净利润率	0.1%	3.8%	3.9%	6.1%
P/S(倍)	3.7	1.8	1.3	1.1

比率	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	21.3%	19.4%	21.1%	20.9%	22.1%
净利率(%)	2.9%	0.1%	0.8%	1.7%	4.4%
ROE(%)	-0.8%	-4.5%	1.7%	4.4%	12.6%
P/B	3.7	3.5	3.5	3.3	2.9

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	52,380	66,992	70,078	66,625	66,046
现金及现金等价物	27,854	38,478	26,231	28,930	12,726
非流动资产	9,468	19,545	27,291	33,252	36,027
负债合计	20,785	41,352	51,421	51,838	47,130
权益总额	41,064	45,186	45,948	48,039	54,943

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	8,340	7,380	-3,388	10,558	-11,045
折旧及摊销	590	874	2,113	2,899	3,384
投资活动现金流	-4,257	-4,365	-9,859	-8,859	-6,159
筹资活动现金流	16,710	5,639	1,000	1,000	1,000

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	27,010	45,287	93,416	124,824	158,123
营业成本	21,248	36,496	73,698	98,774	123,184
毛利润	5,761	8,790	19,718	26,050	34,939
销售及管理费用	3,492	5,665	10,006	12,464	14,544
研发费用	3,286	6,780	10,276	12,572	13,988
净利润	-321	-2,012	762	2,091	6,904
Non-GAAP净利润	780	41	3,571	4,900	9,714