2006年第九城市财务研究报告_21页

第九城市财务研究报告总结（2006年）

公司概况

第九城市计算机技术咨询（上海）有限公司（简称“第九城市”或“九城”）是国内主要的网络游戏运营商之一。公司自2000年起推出网上虚拟社区“第九城市”，并逐步发展为集游戏运营、研发及增值服务于一体的综合型公司。

游戏产品

• 《奇迹》：由韩国Webzen公司开发，2003年2月正式商业化运营，注册用户达1500万。
• 《魔兽世界》：2004年年初成为九城在中国大陆的独家运营商，2005年4月全面公开测试，2006年6月正式商业化运营。
• 《快乐西游》：九城自主研发的第一款国产横版网络游戏，2005年7月限量公开测试。
• 《奇迹世界》（SUN）：由Webzen公司开发，2005年5月九城获得其在中国的独家运营权。
• 《卓越之剑》：2004年9月九城获得其在中国大陆的独家运营权。
• 《激战》（Guild Wars）：2004年4月九城获得其在中国大陆的独家运营权。
• 《暗黑之门：伦敦》（Hellgate:London）：2006年5月九城获得其在中国大陆的独家运营权。
• 《仙境传说2》：2007年1月九城获得其在中国的独家运营权。
• 《Huxley》：2007年2月九城获得其在中国的独家运营权。
• 《幻想世界》：九城正在研发的三维MMORPG游戏。

旗下网站

• 九城动漫：提供动画漫画资讯，是国内最早的动漫资讯平台之一。
• 九城玩：专注于电子游戏资讯。
• 九城社区：早期的虚拟社区，是九城的核心平台。

管理团队

• Jun Zhu：董事会主席兼首席执行官
• Hannah Lee CA, CPA：副总裁兼首席财务官
• Xudong He, Alan Chen, Chris Shen, Jun Yao, Yong Wang, Lingdong Huang, Swun Woo (Tony) Park, Fumin (Benjamin) Lin：各业务板块的副总裁

报告摘要

2006年全年财务摘要

• 净营收：从2005年的4.7亿元人民币增长至9.9亿元人民币，增长112%。
• 毛利润：从2005年的2.2亿元人民币增长至4.6亿元人民币。
• 净利润：从2005年的7250万元人民币增长至3.1亿元人民币，增长331%。
• 运营支出：从2005年的1.6亿元人民币增长至2006年的1.9亿元人民币，增长16%。
• 每股ADS收益：从2002年的-2.91元升至2006年的12.72元。

2006年第四季度财务摘要

• 净营收：2.8亿元人民币，同比增长33%，环比增长21%。
• 毛利润：1.3亿元人民币，环比增长25%。
• 净利润：1.1亿元人民币，环比增长63%，同比增长54%。
• 运营支出：5470万元人民币，环比增长23%，同比增长22%。

净营收额财务分析

2000-2006年净营收趋势

• 九城净营收呈上升趋势，2006年达到9.9亿元人民币，是2005年的两倍多。
• 2006年净营收增长主要得益于《魔兽世界》全年运营，其贡献占比高达99.5%。
• 2006年其他收入（游戏运营支持、网站解决方案及广告）下降21%，主要因《奇迹》收入下滑。
• 2006年“其他毛收入”下降66%，主要因《魔兽世界》安装包销售收入下降。

2006年各季度净营收趋势

• 第一季度：净营收2.1亿元，与上一季度持平。
• 第二季度：净营收2.6亿元，环比增长21%。
• 第三季度：净营收2.3亿元，环比下滑9%，但同比增长26%。
• 第四季度：净营收2.8亿元，环比增长21%，同比增长33%。

营运支出财务分析

2000-2006年营运支出趋势

• 九城营运支出逐年上升，2005年达到1.6亿元人民币，2006年增至1.9亿元人民币。
• 2005年营运支出增长率达366.5%，2006年降至16.2%，主要由于公司战略调整和成本控制。

2006年各季度营运支出趋势

• 第一季度：3830万元，环比下滑14%，主要因销售和营销支出更具针对性。
• 第二季度：5410万元，环比增长41%，主要由于销售和营销、总务和行政支出增加。
• 第三季度：4460万元，环比下滑18%，主要由于销售和营销计划调整、专业服务费用减少、总务和行政支出控制增强。
• 第四季度：5470万元，环比增长23%，同比增长22%，主要由于《激战》和《奇迹世界》的市场推广费用增加。

毛利润、净利润及每股ADS收益分析

毛利润趋势

• 2000-2006年毛利润：从2005年的2.2亿元人民币增长至2006年的4.6亿元人民币。
• 2006年各季度毛利润：总体呈上升趋势，但第三季度毛利润增长率下滑，主要因净营收下降而成本未减少。
• 第一季度毛利润：9510万元人民币，环比略有下滑。
• 第二季度毛利润：1.2亿元人民币，环比增长31%。
• 第三季度毛利润：1.1亿元人民币，环比下滑13%。
• 第四季度毛利润：1.3亿元人民币，环比增长25%。

净利润趋势

• 2000-2006年净利润：从2003年的4847万元人民币增长至2006年的3.1亿元人民币。
• 2006年各季度净利润：总体呈上升趋势，但第三季度出现下滑。
• 第一季度净利润：5880万元人民币，环比下滑14%，但若排除财政补贴和投资收益，环比增长22%。
• 第二季度净利润：8430万元人民币，环比增长43%，若排除财政补贴，环比增长24%。
• 第三季度净利润：6430万元人民币，环比下滑24%，若排除财政补贴，环比下滑12%。
• 第四季度净利润：1.1亿元人民币，环比增长63%，同比增长54%。

每股ADS收益

• 2002年每股ADS收益为-2.91元，2006年升至12.72元，显示公司盈利能力显著增强。

营收构成分析

• 2004年，九城的营收构成以运营支持、网站解决方案及广告为主，占比68%，短信服务占30%，网络游戏服务仅占1%。
• 2005年，网络游戏服务占比高达95%，运营支持、网站解决方案及广告占比大幅下降。
• 2006年，这种趋势进一步延续，表明九城的经营战略发生了重大调整，逐步转向以网络游戏为核心业务。

与同业公司比较

• 2004-2006年各季度，九城的网络游戏营收呈上升趋势，但营收规模明显低于盛大网络和网易。
• 报告建议九城应逐步改变单一游戏盈利的模式，以降低财务风险，实现可持续发展。

法律声明

• 本报告由艾瑞市场咨询有限公司制作，受中国法律知识产权保护。
• 报告内容部分来源于公开信息，未经书面许可不得用于其他商业用途。
• 部分数据未获得运营商直接认可，调查结果可能受样本影响，不能完全反映真实市场情况。
• 本报告仅供注册客户参考，公司不承担数据准确性相关的法律责任。