2007年-艾瑞咨询_2006年第九城市财务研究报告_21页_346kb

第九城市财务研究报告（2006年）总结

公司概况

第九城市计算机技术咨询（上海）有限公司（简称“第九城市”或“九城”）是国内主要的网络游戏运营商之一。自2000年起，九城推出了网上虚拟社区“第九城市”，并逐步发展为涵盖多个游戏产品的公司。

游戏产品

九城主要运营和研发《魔兽世界》及自主研发的《快乐西游》等MMORPG游戏。此外，九城还获得了《卓越之剑》、《奇迹世界》、《激战》、《暗黑之门：伦敦》、《仙境传说2》、《Emil Chronicle Online》和《Huxley》在中国的独家运营权。公司还在研发一款三维MMORPG游戏《幻想世界》。

旗下网站

九城旗下拥有多个网站，包括：

• 九城动漫：提供动画漫画资讯
• 九城社区：国内首个网络虚拟社区
• 九城玩：提供电子游戏资讯

报告摘要

2006年全年财务摘要

• 净营收：2006年全年净营收达到9.9亿元人民币，同比增长112%，主要得益于《魔兽世界》的持续运营。
• 毛利润：2006年全年毛利润增长至4.6亿元人民币，较2005年的2.2亿元增长了109%。
• 净利润：2006年全年净利润为3.1亿元人民币，同比增长331%，显著提升。
• 每股ADS收益：从2002年的-2.91元增长至2006年的12.72元，显示公司盈利能力增强。
• 营收结构变化：2005年起，九城营收结构发生重大变化，网络游戏服务占比从1%上升至95%，营运支持、网站解决方案及广告等收入占比大幅下降。

2006年第四季度财务摘要

• 净营收：第四季度净营收为2.8亿元人民币，同比增长33%，环比增长21%。
• 毛利润：第四季度毛利润为1.3亿元人民币，环比增长25%。
• 净利润：第四季度净利润为1.1亿元人民币，环比增长63%，同比增长54%。
• 运营支出：第四季度运营开支费用为5470万元人民币，环比增长23%，同比增长22%。

净营收额财务分析

2000-2006年净营收情况

• 九城净营收在2006年达到9.9亿元人民币，较2005年的4.7亿元增长112%。
• 2005年6月《魔兽世界》正式运营，带动了营收结构的重大变化。
• 2006年全年来自游戏运营支持、网站解决方案及广告的毛收入为480万元人民币，同比下降21%。
• 其它毛收入为560万元人民币，同比下降66%，主要因《魔兽世界》安装包销售收入下降。

2006年各季度净营收情况

• 第一季度：净营收为2.1亿元人民币，与上一季度基本持平。
• 第二季度：净营收为2.6亿元人民币，环比增长21%。
• 第三季度：净营收为2.3亿元人民币，环比下滑9%，同比增长26%。主要受服务器整合和新内容升级推迟影响。
• 第四季度：净营收为2.8亿元人民币，环比增长21%，同比增长33%。主要得益于《魔兽世界》运营带来的收入。

《魔兽世界》净营收分析

• 2006年第四季度，来自《魔兽世界》的净营收贡献达到99.5%。
• 九城强调需逐步改变单一游戏盈利模式，以增强可持续发展能力和降低财务风险。

营收构成分析

• 2004年，营运支持、网站解决方案及广告等收入占总营收的68%，短信服务占30%，网络游戏服务仅占1%。
• 2005年，网络游戏服务收入占比升至95%，营运支持等收入占比大幅下降。
• 2006年，这一趋势进一步强化，表明九城的经营战略发生了重大调整。

营运支出财务分析

2000-2006年营运支出情况

• 九城运营支出持续上升，2005年从3535万元增至1.6亿元人民币。
• 2006年运营支出为1.9亿元人民币，同比增长16%。主要因员工数量增加和股票奖励费用增长。

2006年各季度营运支出情况

• 第一季度：运营支出为3830万元人民币，环比下降14%。
• 第二季度：运营支出为5410万元人民币，环比增长41%。
• 第三季度：运营支出为4460万元人民币，环比下降18%。主要因调整销售和营销计划，减少专业服务费用及加强总务和行政支出控制。
• 第四季度：运营支出为5470万元人民币，环比增长23%，同比增长22%。主要因《激战》和《奇迹世界》的市场推广及年终员工资金增加。

毛利润、净利润及每股ADS收益分析

毛利润情况

• 2006年全年毛利润为4.6亿元人民币，同比增长109%。
• 2006年各季度毛利润总体呈上升趋势，但第三季度增长率下降，主要因净营收减少，而固定成本如服务器折旧、数据中心租金等未相应减少。
• 第四季度毛利润为1.3亿元人民币，环比增长25%。

净利润情况

• 2006年全年净利润为3.1亿元人民币，同比增长331%。
• 各季度净利润总体呈上升趋势，但第三季度出现下滑，主要因净营收下降而成本未相应减少。
• 第四季度净利润为1.1亿元人民币，环比增长63%，同比增长54%。

每股ADS收益

• 2006年每股ADS收益为12.72元，较2002年的-2.91元显著增长，反映出公司盈利能力的提升。

结论与建议

九城在2006年实现了财务上的显著增长，主要得益于《魔兽世界》的成功运营。然而，公司仍需关注营收结构的多元化，以降低对单一游戏的依赖。同时，运营支出的增长表明公司在扩大业务规模和市场推广方面投入加大，需平衡成本控制与市场拓展。