20220202-国信证券-2022年2月港股投资策略_修复中把握四条主线_24页_2mb

证券研究报告总结：行业投资策略

核心内容概述

本报告为2022年2月港股投资策略，整体维持“超配”评级。主要分析了美股、A股和港股的市场表现，结合宏观经济指标与政策动向，提出港股修复季的来临，以及A股和港股的布局策略。同时，报告还关注企业回购、南下资金流向等关键因素，并对市场风险进行了提示。

主要观点

美股分析

1. 加息预期与市场表现

   • 美联储预计2022年加息4次，首次加息时间提前至3月。
   • 历史数据显示，首次加息后美股通常会下跌，但市场已提前消化加息影响。
   • 10年期美债收益率若稳定在1.9%以上，将对股市形成压力，可能确认牛市高点。
   • 若通胀见顶回落，或美联储加息操作缓和，市场有望在4-6月企稳反弹。

2. 宏观经济指标

   • 美国通胀压力持续，核心PCE预计达3.6%，劳动力成本攀升是主要因素。
   • 商品价格创新高，CRB现货指数与原油价格持续上涨，Q1通胀压力最大。
   • 12月美国新增非农就业人数回落，显示劳动力市场存在问题，部分人不愿回归。

3. 历史表现回顾

   • 美股首次加息前后市场表现：加息前上涨，加息后下跌，约2个月后企稳。
   • A股和港股在加息后通常表现更差，但当前市场已提前吸收加息影响。

A股分析

1. 市场表现与支撑位

   • A股在1月明显跑输港股，1月跌幅达7.65%。
   • 上证指数支撑位为3050-3250点，当前指数接近支撑上轨，震荡市判断下不宜继续悲观。

2. 经济指标与政策预期

   • 12月经济指标偏弱，社融回升但幅度有限，PPI回落，CPI仍温和上升。
   • 央行表态流动性合理充裕，12月中央经济会议强调“稳字当头”，政策有望发力。

港股分析

1. 整体表现

   • 港股1月上涨1.7%，显著优于A股与美股。
   • 港股通资金净流入，仅1月4日净流出，其余时间净流入。

2. 布局线索

   • 大型股优于中小盘股：1月大型股上涨1.0%，小型股下跌6.3%，差距达7.3%。
   • 本地股表现强势：银行股、公用事业股、地产股表现较好，尤其是银行股。
   • 行业配置：能源、农业、银行、基建、运营商涨幅居前，具备防御属性。
   • 企业回购：企业回购传递积极信号，如腾讯控股、中国移动等公司的回购行为提升了市场信心。

3. 模拟组合建议

   • 推荐股票包括：腾讯控股、美团-W、快手-W、龙源电力、华润电力、中国移动、中国电信、友邦保险、JS环球生活、中国中药。

关键信息

风险提示

• 疫情发展不确定性
• 经济周期下行风险
• 美联储加息提前风险

政策与市场动向

• 央行释放流动性，社融回升但有限
• 12月中央经济会议强调“稳字当头”，政策有望发力
• 港股本地股表现优于国企指数，具备防御属性

数据与图表说明

图表目录

• 图1：核心PCE当月同比
• 图2：实际时薪增速
• 图3：新增非农就业人数（千人）
• 图4：具有工作意愿的非劳动力（千人）
• 图5：房地产销量及房价
• 图6：欧米克戎在12月份开始大流行
• 图7：消费者信心指数
• 图8：CRB现货指数
• 图9：原油价格
• 图10：国内新冠疫情当日新增
• 图11：客运量同比
• 图12：社零当月同比
• 图13：电商当月同比
• 图14：30城房地产销量同比
• 图15：新开工面积累计同比
• 图16：PPI与CPI预期
• 图17：PPI高频拟合
• 图18：社融同比
• 图19：M1同比
• 图20：社融同比分结构
• 图21：陆股通月净流入（亿元）
• 图22：陆股通日净流入（亿元）
• 图23：美元指数
• 图24：美元人民币中间价
• 图25：全球主要股指1月涨跌幅
• 图26：港股通净买入额（亿元）
• 图27：港股通中位数涨跌幅
• 图28：1月风格表现
• 图29：12月风格表现
• 图30：恒生香港35对恒生国企的超额收益
• 图31：港股通1月涨跌幅排名
• 图32：港股通12月涨跌幅排名

表格目录

• 表1：美国宏观经济指标预期（季度）
• 表2：美国宏观经济指标预期（季度）
• 表3：美国宏观经济指标预期（年度）
• 表4：90年代以来美股首次加息之后走势
• 表5：90年代以来美股首次加息之前走势
• 表6：恒生香港35涨幅排名
• 表7：港股通标的回购统计
• 表8：南下资金流入排名
• 表9：模拟组合建议
• 表10：覆盖标的一览

结论

港股在2022年1月表现优于A股与美股，修复季来临，建议从流动性、本地股、行业和企业回购四个线索进行布局。A股短期不宜继续悲观，静待政策发力。美股在Q1面临较大通胀压力，若加息落地后市场企稳，有望在4-6月迎来反弹窗口。