2022年2月港股投资策略：修复中把握四条主线-20220202-国信证券-24页_1mb

港股投资策略总结

核心内容

本报告为2022年2月港股投资策略，整体维持“超配”评级。报告指出，港股在2022年1月表现出色，单月上涨1.7%，优于A股与美股。通过分析流动性、本地股、行业、企业回购四个维度，提出布局建议，并提示相关风险。

主要观点

美股表现与加息预期

• 美联储预计在2022年加息4次，首次加息时间提前至3月。
• 历史数据显示，首次加息后美股通常会下跌，但市场已提前吸收加息影响，因此预计首次加息后的市场表现不会剧烈。
• 10年期美债收益率若稳定在1.9%以上，可能确认股市顶部。
• 2022年1月标普500指数最大回撤达到12.4%，接近2021年7月水平。

A股表现与支撑位

• A股在1月份下跌明显，跑输港股与美股。
• 12月经济指标疲弱，PPI回落但高于CPI，显示制造业成本压力逐步减轻。
• A股的支撑位预计在3050-3250点之间，目前上证指数已接近支撑位上限。
• 报告主张对A股不宜继续悲观，静待政策发力。

港股表现与布局线索

• 港股在2022年1月显著好于A股与美股。
• 流动性：大型股优于中、小型股，小盘股面临流动性折价。
• 本地股：银行、公用事业、地产股表现强势，尤其是本地银行股。
• 行业：能源、农业、基建、运营商涨幅居前，具有政策期待和低估值特征。
• 企业回购：企业回购行为传递积极信号，如腾讯控股、中国移动、中国燃气等。

关键信息

2022年1月港股表现

• 恒生指数上涨1.7%，成为全球主要股指中表现较好的指数之一。
• 港股通净买入额为133.4亿元，但中位数表现下跌1.9%，创2021年以来新低。

港股通配置方向

• 买入：互联网（美团、腾讯控股、快手）、运营商（中国移动、中国电信）、房地产（融创中国、碧桂园服务）、基建。
• 卖出：汽车（吉利汽车、比亚迪股份）、绿电（华润电力）、内资银行（建设银行、中国银行）、体育（安踏体育）。

模拟组合建议

• 推荐关注以下股票：腾讯控股、美团-W、快手-W、龙源电力、华润电力、中国移动、中国电信、友邦保险、JS环球生活、中国中药。

风险提示

• 疫情发展不确定性
• 经济周期下行风险
• 美联储加息提前风险

行业与市场分析

美股分析

• 历史表现：90年代以来，首次加息后标普500指数平均下跌约2.7%，但加息前市场往往保持上行趋势。
• 当前趋势：市场已提前吸收加息影响，未来反弹可能来自美联储加息操作缓和或CPI见顶后的逐步回落。
• 通胀压力：Q1通胀压力仍大，商品价格和劳动力成本是主要压力源。

A股分析

• 经济指标：12月经济指标疲弱，PPI高位回落，社融回升但幅度有限。
• 外资流动：外资流入放缓，1月净流入为168亿元，较12月的890亿元大幅减少。
• 政策预期：12月中央经济会议强调“稳字当头、稳中求进”，政策发力可能带来市场反弹。

港股分析

• 本地股表现：本地银行股、公用事业股、地产股相对较强，尤其是银行股在加息预期下上涨明显。
• 行业配置：能源、农业、银行、基建、运营商为防御性行业，表现较好。
• 企业回购：企业回购行为传递积极信号，提升市场信心，尤其是现金流强劲的公司。

图表与数据

• 图1：核心PCE当月同比
• 图2：实际时薪增速
• 图3：新增非农就业人数
• 图4：具有工作意愿的非劳动力
• 图5：房地产销量及房价
• 图6：欧米克戎在12月大流行
• 图7：消费者信心指数
• 图8：CRB现货指数
• 图9：原油价格
• 图10：国内新冠疫情当日新增
• 图11：客运量同比
• 图12：社零当月同比
• 图13：电商当月同比
• 图14：30城房地产销量同比
• 图15：新开工面积累计同比
• 图16：PPI与CPI预期
• 图17：PPI高频拟合
• 图18：社融同比
• 图19：M1同比
• 图20：社融同比分结构
• 图21：陆股通月净流入
• 图22：陆股通日净流入
• 图23：美元指数
• 图24：美元人民币中间价
• 图25：全球主要股指1月涨跌幅
• 图26：港股通净买入额
• 图27：港股通中位数涨跌幅
• 图28：1月风格表现
• 图29：12月风格表现
• 图30：恒生香港35对恒生国企的超额收益
• 图31：港股通1月涨跌幅排名
• 图32：港股通12月涨跌幅排名

表格数据

• 表1：美国宏观经济指标预期（季度）
• 表2：美国宏观经济指标预期（季度）
• 表3：美国宏观经济指标预期（年度）
• 表4：90年代以来美股首次加息之后走势
• 表5：90年代以来美股首次加息之前走势
• 表6：恒生香港35 1月涨幅排名
• 表7：过去半年港股通标的回购统计
• 表8：南下资金流入排名
• 表9：模拟组合建议
• 表10：覆盖标的一览

总结

• 港股表现：2022年1月表现优于A股与美股，主要得益于南向资金的持续流入。
• 布局线索：通过流动性、本地股、行业、企业回购四个维度进行配置。
• 投资建议：推荐关注腾讯控股、美团-W、快手-W、龙源电力、华润电力、中国移动、中国电信、友邦保险、JS环球生活、中国中药等。
• 风险提示：需关注疫情发展、经济周期下行和美联储加息提前等风险因素。