新三板策略报告：参考美股经验，科创板节能环保公司或应具备哪些属性？-20190408-安信证券-27页_2mb

科创板节能环保公司属性分析总结

核心内容

2019年4月，科创板七大行业正式公布，节能环保作为其中之一，标志着其在科技创新驱动下的重要地位。尽管当时尚未有节能环保企业获得受理，但文档通过对比国内外经验，分析了节能环保企业在科创板中的潜在发展方向、衡量科技含量的指标以及具备上市潜力的公司。

主要观点

1. 科技赋能：节能环保企业需具备“攻坚破壁”的能力，将技术研发与绿色难题解决相结合。
2. 商业模式创新：科技驱动下，环保企业需拥有独特的技术优势和商业模式，以提升竞争力。
3. 估值体系：以美国WM公司为例，环保科创企业应具备较好的盈利能力、市场份额和核心技术，可采用PE/PEG作为估值方法。
4. 细分领域突破：在传统环保行业基础上，细分领域如农村污水治理、危废处置、锂电池回收、VOC治理、环境监测等具有较大的发展潜力。
5. 科技含量指标：通过毛利率和研发投入等指标，可以衡量环保企业的科技水平。

关键信息

1. 科创板七大行业

• 新一代信息技术
• 高端装备
• 新材料
• 新能源
• 节能环保
• 生物医药
• 其他

2. 科创板上市标准

3. 科创板节能环保企业应具备的属性

• 科技属性：攻坚破壁绿色难题，具备核心技术，实现技术转化。
• 商业模式：具有较高的附加值，技术含量高，盈利能力强。
• 市场空间：占据一定市场份额，具备成长性。
• 研发投入：研发投入占比高，研发人员数量多，技术储备丰富。
• 不可替代性：在技术端或主营业务端具备独特优势，难以被替代。

4. 节能环保细分领域

• 水治理：农村污水、工业污水、智慧水务
• 固废治理：危废处置、锂电池回收
• 大气治理：VOC治理（国产替代）
• 环境监测：核心元器件研发、监测仪器市场

5. 估值方法

• PE/PEG：适用于环保科创企业，反映公司盈利能力、市场空间和技术水平。

6. 毛利率与研发投入

• 毛利率：可视为环保公司创新度的提示性指标，监测 > 水处理 > 生物质 > 固废 > 节能 > 大气
• 研发投入：主要看研发费用率、研发人员数量和研发人员占比，监测和设备制造类企业研发投入较高

7. 以WM为例的美国固废产业

• 发展历程：从1968年成立，经历多个阶段，通过并购和剥离实现业务整合与优化。
• 市场表现：2006-2019年股价涨幅达366.36%，业绩稳定增长，分红率高，股票回购持续。

8. 国内环保企业潜力

• 金达莱：专注于分布式污水治理，毛利率超过60%，具备较强技术实力。
• 威派格：设备毛利率达70%，高于行业平均水平，具备核心技术。
• 新三板公司：如飞驰环保、绿创声学、柏美迪康等，在细分领域具有较强竞争力。

潜在上市企业推荐

• 水治理：金达莱、飞驰环保
• 固废治理：西恩科技、盛日环保
• 大气治理：仕净环保、云白环境
• 环境监测：津膜科技、聚光科技
• 其他领域：国林环保（臭氧发生器）、特利尔（水煤浆技术）

风险提示

• 政策推广不达预期
• 科创板相关政策变更风险