20170616-三星证券-Housing_rules_to_have_little_impact_in_current_climate_35页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了韩国房地产金融政策调整对银行业的影响，以及2017年第二季度银行股的表现。报告指出，尽管有收紧房地产融资的呼声，但政策将逐步实施，并针对特定区域和价格带。同时，报告强调“避险资金”（flight to yield）对银行基本面的影响大于政策本身。

主要观点

• 房地产金融政策将逐步收紧：政府预计将分阶段实施房地产金融政策调整，针对特定地区和价格区间，以减少对边际借款人的影响，避免损害就业和消费。
• 政策影响有限：过去房地产金融政策的收紧并未对银行基本面造成显著影响，反而由于“避险资金”流入，导致银行的净息差（NIM）下降和盈利放缓。
• 关注2Q业绩表现：若房地产融资政策对市场影响有限，投资者应将注意力转向银行的2季度业绩，预计其将受益于NIM改善、家庭贷款增长恢复及一次性收益。
• 大型金融集团更具优势：大型金融集团因资本充足、能收购非银行机构，以及房地产市场两极分化，可能在政策调整中表现更佳，KB Financial Group被列为首选。
• DSR规则将有助于控制家庭债务：DSR规则将作为控制家庭债务的工具，但需在充分讨论后才实施，以避免对经济产生过大冲击。

关键信息

房地产金融政策调整

• 政策方向：房地产金融政策将逐步收紧，针对特定地区和价格区间。
• 政策工具：将逐步替换当前的DTI规则，最终引入DSR规则。
• 政策影响：政策调整对银行基本面影响有限，主要影响来自“避险资金”流入。

银行业表现

• 贷款增长：预计银行全年贷款增长目标为4-5%，主要来自家庭贷款（尤其是集体贷款）的增长。
• NIM改善：银行的净息差（NIM）有望改善，带动盈利增长。
• 2Q业绩预期：银行将在2季度发布强劲的业绩，受益于NIM改善、家庭贷款增长恢复及一次性收益。

政策对市场的影响

• 房地产市场分化：首尔及周边地区房价上涨明显，而其他地区则处于低迷。
• DSR规则的考量：DSR规则将有助于控制家庭债务，但其具体实施细节（如贷款上限、短期贷款处理方式）仍需进一步讨论。
• 短期贷款处理：短期贷款（如过桥贷款、汽车贷款）在DSR计算中可能被部分反映，以避免对年轻借款人造成过大压力。

历史政策效果

• 2003-2008年政策回顾：房地产金融政策收紧并未显著影响银行基本面，反而由于“避险资金”流入，导致银行盈利放缓。
• 政策效果对比：政策对房地产市场的影响立竿见影，但对银行基本面影响较小。

银行股分化原因

• 公司特定因素：银行股的分化更多源于公司内部因素，而非宏观或政策变化。
• M&A影响：部分银行因并购活动（如Kookmin Bank的并购争议）而表现不佳。

市场数据

• 贷款增长：家庭贷款增长主要由集体贷款推动，占比达50%。
• 利率变化：抵押贷款利率与定期存款利率存在差异，影响银行的NIM。
• 租金市场变化：随着月租市场的发展，房地产市场结构发生变化，对银行贷款需求产生影响。

总结

综上所述，韩国房地产金融政策调整将逐步实施，对银行基本面影响有限。银行股表现将更多取决于公司内部因素及2季度业绩表现，尤其是NIM改善、家庭贷款增长恢复及一次性收益。大型金融集团因资本充足和政策适应性更强，有望在政策调整中表现更佳。